在政策、國資和市場參與各方的紓困下，股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險得到了緩解。A股市場股權(quán)質(zhì)押規(guī)模連續(xù)6周下降，但在當(dāng)前的市場環(huán)境下，仍有部分公司面臨著股權(quán)質(zhì)押部分市值持續(xù)走低后再次觸及“爆倉”線的個例。

有市場人士認(rèn)為，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險短期得到一定遏制，但股票質(zhì)押風(fēng)險壓力仍存，近期股指處于震蕩筑底的階段，隨著質(zhì)押到期高峰的到來，企業(yè)的流動性風(fēng)險仍存在一定的壓力，完全化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險仍需一定的時間。

股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險有所釋緩

隨著各方馳援上市公司紓困資金逐步到位，A股市場股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險開始呈現(xiàn)降低趨勢，最直觀的體現(xiàn)就是近期密集出現(xiàn)的解除股權(quán)質(zhì)押公告。

據(jù)不完全統(tǒng)計，一個月來，已有超過500家上市公司發(fā)布了相關(guān)股東解除股權(quán)質(zhì)押的公告，同時，截至12月12日，全市場質(zhì)押股數(shù)6374.42億股，連續(xù)6周下降。同時，接受馳援的上市公司數(shù)量也呈爆發(fā)的態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，9月以來，A股共計發(fā)生101次企業(yè)馳援，涉及79家A股公司。

這主要得益于10月以來的政策支持，以及地方政府和國資、市場參與各方的援馳。北京市和深圳市政府出資數(shù)百億，積極紓解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險;各地政府積極響應(yīng)國家有關(guān)部門號召，股債并舉馳援上市公司;券商、信托等也是投入大量真金白銀，推出相關(guān)方案用于紓解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險。

這讓不少在當(dāng)?shù)毓ど痰怯涀缘膶?shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)A股上市公司，生產(chǎn)經(jīng)營狀況良好、具有較好發(fā)展前景、但短期內(nèi)存在流動性風(fēng)險的上市公司，企業(yè)實(shí)際控制人無重大違法違規(guī)和重大失信記錄的上市公司解了流動性之渴。截至11月30日，已有31家證券公司完成協(xié)議簽署，承諾出資規(guī)模累計達(dá)468億元，其中18家證券公司的20只母計劃及1只子計劃已完成備案，實(shí)繳出資規(guī)模約341.41億元。中國人壽發(fā)起設(shè)立保險業(yè)首只化解股票質(zhì)押流動性風(fēng)險專項產(chǎn)品，目標(biāo)總規(guī)模200億元。上海、深圳證券交易所首單紓困專項債券成功發(fā)行，合計規(guī)模18億元。與此同時，私募基金等各市場機(jī)構(gòu)也主動加入紓解上市公司股票質(zhì)押困難的隊伍，擬籌資規(guī)模超過千億。

證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部副主任孫念瑞日前表示，在多部門協(xié)作下，因急跌而形成的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險已得到遏制。截至11月底，A股市場觸及平倉線市值約為7000億元，對應(yīng)風(fēng)險暴露融資額約在6000億元~7000億元，實(shí)際上強(qiáng)平只有98億元，占比1.5%。

壓力仍在

需長效化解機(jī)制

短期來看股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險有所釋緩，但長期來看壓力仍存。

在紓困政策出臺后，解除股票質(zhì)押公告并未有明顯改善。11月至今共有396家公司發(fā)布股票質(zhì)押公告，較10月增加39家。根據(jù)分析，11月份股票質(zhì)押到期公告數(shù)上升主要是因?yàn)樵?1月份到期數(shù)量就較多;另一方面，大部分公司股票質(zhì)押到期是用新的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)進(jìn)行置換。市場面臨股票質(zhì)押到期帶來的流動性風(fēng)險猶存。

同時，一些上市公司仍在不斷“踩雷”。上海萊士和銀億股份這兩家上市公司紛紛披露風(fēng)險提示公告，披露公司控股股東存在被相關(guān)機(jī)構(gòu)被動減持股份的風(fēng)險。其中，銀億股份控股股東又可能因信用交易“爆倉”而被動減持，減持的股份數(shù)已經(jīng)超過可減持?jǐn)?shù)的一半。

要從根本上解決股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險還需時日。國泰君安大金融團(tuán)隊認(rèn)為需直面兩個問題，即救助的資金規(guī)模是否足夠大以及參與化解風(fēng)險各方的意愿強(qiáng)不強(qiáng)。

該團(tuán)隊指出，對于有股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險的企業(yè)全部救助不現(xiàn)實(shí)，且政策導(dǎo)向也是救助符合條件的優(yōu)質(zhì)上市公司，但從跌破平倉線的整體融資規(guī)模來看，各地政府基金想要全部救助是不現(xiàn)實(shí)的，更大可能是優(yōu)選項目進(jìn)行救助，且各地政府救助力度受到財力限制;另外，若要激發(fā)市場主體參與股票質(zhì)押風(fēng)險化解的意愿，必然需要項目本身具有吸引力。若股價前景仍然悲觀，未來救助基金或資管的退出將面臨困難，導(dǎo)致市場主體參與意愿不足。

并且，紓困基金發(fā)揮作用也需要足夠的時間，紓困基金總額上存在缺口。中金公司研報估算，當(dāng)時處于質(zhì)押虧損狀態(tài)的股票質(zhì)押規(guī)模約4839億元，因此在市場不出現(xiàn)較大幅度下行風(fēng)險的前提下，當(dāng)前近5000億元的紓困資金規(guī)模從總量上看基本可以覆蓋股票質(zhì)押已經(jīng)暴露的部分風(fēng)險。但中金公司李奇霖認(rèn)為，如果市場繼續(xù)下行，紓困基金相比總體4.6萬億、覆蓋四分之三民營企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押而言，壓力不小。

孫念瑞表示，2019年證監(jiān)會將以問題為導(dǎo)向，對股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險的緩解建立長效機(jī)制。一行兩會將建立相關(guān)政策強(qiáng)化資本市場改革，債券、信貸、股權(quán)融資“三駕馬車”支持民營企業(yè)發(fā)展，增強(qiáng)市場信心。紓困股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險依法全面從嚴(yán)，該出清出清、該從嚴(yán)從嚴(yán)，利用紓解機(jī)會占用上市公司資金的情況將繼續(xù)進(jìn)行嚴(yán)查，并將繼續(xù)打擊內(nèi)幕交易、虛假陳述、操縱市場等行為。

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