政策加持軍工應(yīng)聲上漲

在上周末的座談會(huì)上，閻慶民提到，近年來，軍工上市公司在利用資本市場(chǎng)推動(dòng)自身轉(zhuǎn)型升級(jí)和創(chuàng)新發(fā)展方面，實(shí)現(xiàn)了資源優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展程度、軍工資產(chǎn)證券化程度以及軍民融合程度“三個(gè)提升”，但也面臨著體制、政策和機(jī)制三方面的問題。

除了“三個(gè)提升”，閻慶民還提出“三個(gè)堅(jiān)持”：一是軍工上市公司堅(jiān)持聚焦主業(yè)，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力；二是證監(jiān)會(huì)堅(jiān)持“四個(gè)必須”“一個(gè)合力”，毫不動(dòng)搖地推進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，服務(wù)軍工企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；三是協(xié)會(huì)堅(jiān)持發(fā)揮自律組織優(yōu)勢(shì)，在落實(shí)軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略、提高上市公司質(zhì)量上繼續(xù)發(fā)揮作用。

其它主管部門代表也談到了對(duì)軍工行業(yè)的支持舉措，其中，工信部通過切入軍工裝備薄弱短板、發(fā)揮市場(chǎng)支持機(jī)制、構(gòu)建生態(tài)體系鏈條三方面，支持軍工企業(yè)提高質(zhì)量。

國(guó)資委積極引導(dǎo)軍工集團(tuán)將優(yōu)質(zhì)軍工資產(chǎn)注入上市公司，更加突出軍工基因，以混改促進(jìn)融合，更加融入“民”的機(jī)制，激發(fā)內(nèi)生動(dòng)力和活力，充分發(fā)揮上市公司平臺(tái)作用，更好踐行和落實(shí)軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略。

國(guó)防科工局則是通過頂層設(shè)計(jì)、營(yíng)造公平有序市場(chǎng)環(huán)境、引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)入軍工行業(yè)，推動(dòng)軍工資產(chǎn)證券化、軍工企業(yè)股份制改造和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)類院所轉(zhuǎn)制，促進(jìn)軍民深度融合。

從座談會(huì)的召開情況來看，“上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制”、“軍工上市公司發(fā)行上市、融資及重組”以及“軍工上市公司信息披露”等問題備受關(guān)注。

以信息披露問題為例，不少投資者可能會(huì)認(rèn)為，軍工上市公司的信息不太透明，亦或信息披露存在不及時(shí)等問題，實(shí)際上，這對(duì)軍工上市公司而言是不小的考驗(yàn)。一方面既要滿足相關(guān)的軍品保密規(guī)定，另一方面，還要向投資者傳達(dá)足夠的有關(guān)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的信息。

與大多數(shù)國(guó)有企業(yè)一樣，軍工企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)問題同樣十分敏感，一方面，股權(quán)激勵(lì)在實(shí)施過程中如操作不當(dāng)可能造成國(guó)有資產(chǎn)流失等問題，另一方面，國(guó)有企業(yè)特別是軍工企業(yè)的固有體制亟需激活，軍工企業(yè)有相當(dāng)多的管理、工程、技術(shù)人才，如何激發(fā)這些人的活力是軍工企業(yè)能否更上一層的關(guān)鍵，目前已實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的軍工上市公司包括中航機(jī)電等。

軍品定價(jià)機(jī)制改革落地

除了主管部門將在政策層面給予軍工行業(yè)支持以外，對(duì)軍工行業(yè)影響至深的軍品定價(jià)機(jī)制改革也迎來新的進(jìn)展。

中國(guó)航空?qǐng)?bào)3月21日的消息顯示，航空工業(yè)計(jì)劃財(cái)務(wù)部近日組織開展了2019年裝備價(jià)格業(yè)務(wù)工作培訓(xùn)，培訓(xùn)期間，軍方專家分別就裝備定價(jià)議價(jià)新規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則、裝備購置價(jià)格審核相關(guān)政策法規(guī)進(jìn)行解讀，相關(guān)專家對(duì)信息系統(tǒng)進(jìn)行了詳細(xì)講解。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，上述消息從側(cè)面印證了“軍品定價(jià)機(jī)制改革文件已下發(fā)至各軍工集團(tuán)”的判斷。記者了解到，國(guó)內(nèi)的軍品定價(jià)機(jī)制可大致分為無償調(diào)撥、實(shí)際成本加成、計(jì)劃成本加成、多種定價(jià)方式并存、目標(biāo)價(jià)格管理機(jī)制大力推行5個(gè)階段。

“市場(chǎng)對(duì)軍品定價(jià)機(jī)制的改革期待已久，大概兩三年了。”一位長(zhǎng)期觀察軍工行業(yè)的人士向記者表示，軍品定價(jià)機(jī)制改革將設(shè)置5年的過渡期，過渡期結(jié)束后才會(huì)全面執(zhí)行改革方案，在過渡期內(nèi)，新的裝備將執(zhí)行新辦法，舊的裝備的仍然執(zhí)行老辦法。

該人士認(rèn)為，由于新的裝備占比較低，在執(zhí)行新的定價(jià)機(jī)制初期，對(duì)軍工行業(yè)整體的影響不會(huì)太大。“但是在過渡期結(jié)束后，新的定價(jià)機(jī)制全面執(zhí)行，無論是對(duì)軍工主機(jī)廠還是零部件廠商，都會(huì)面臨招標(biāo)價(jià)格下行的壓力。”

他告訴記者，未來，主機(jī)廠的壓力來自于軍品招標(biāo)中價(jià)格審定趨于嚴(yán)格，而零部件廠商的壓力來自于主機(jī)廠的成本轉(zhuǎn)嫁。他也提醒道，由于新的裝備至少要到今年底或者明年初才能交付，因此對(duì)軍工上市公司今年的利潤(rùn)情況影響不大，市場(chǎng)無需特別關(guān)注。

當(dāng)然，對(duì)于軍品定價(jià)機(jī)制改革的影響，市場(chǎng)聲音也存在一定分歧。例如，東興證券認(rèn)為，軍品定價(jià)機(jī)制改革可以認(rèn)為是軍隊(duì)授權(quán)主機(jī)廠進(jìn)行供應(yīng)鏈管理所得的收益，由軍隊(duì)和主機(jī)廠共同分享，因此，軍品定價(jià)改革將使總裝類公司最受益。

中信建投則指出，在新的定價(jià)機(jī)制下，整機(jī)/總體類企業(yè)有望具備更大的利潤(rùn)空間，分系統(tǒng)/大部件類企業(yè)壓力較大，由于原材料/元器件類企業(yè)市場(chǎng)化程度較高，預(yù)計(jì)受定價(jià)機(jī)制改革的影響很小。

據(jù)此，中信建投也推薦了新定價(jià)機(jī)制下的三類受益公司，一是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率存在提升空間的整機(jī)/總體類企業(yè)；二是受益于競(jìng)爭(zhēng)性裝備采購、積極向產(chǎn)業(yè)鏈下游拓展的民參軍企業(yè)；三是具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)和較高成本控制能力的上游企業(yè)。

軍工資產(chǎn)證券化提速

在“兩會(huì)”期間，國(guó)務(wù)院國(guó)資委主任肖亞慶也公開表態(tài)“積極穩(wěn)妥推進(jìn)船舶等領(lǐng)域企業(yè)戰(zhàn)略性重組，持續(xù)推動(dòng)海工裝備等領(lǐng)域?qū)I(yè)化整合。”這或預(yù)示著軍工資產(chǎn)證券化將再次加速。

受資產(chǎn)屬性、管理制度等因素制約，科研院所、防務(wù)業(yè)務(wù)等大量核心軍工資產(chǎn)長(zhǎng)期處于上市公司體外，目前國(guó)內(nèi)軍工行業(yè)資產(chǎn)證券化率低不足30%，大幅低于歐美成熟軍工企業(yè)70%—80%的資產(chǎn)證券率，軍工行業(yè)超過4萬億元總資產(chǎn)中，大部分仍在上市公司體外，其中最優(yōu)質(zhì)的科研院所資產(chǎn)大部分未能上市。

隨著科創(chuàng)板即將落地，以及軍民融合戰(zhàn)略和國(guó)有企業(yè)改革的深入推進(jìn)，軍工領(lǐng)域國(guó)企混改、科研院所轉(zhuǎn)制等改革工作將進(jìn)一步加速，有望打開核心軍工資產(chǎn)證券化的大門，提升國(guó)防軍工板塊上市公司的質(zhì)量和投資價(jià)值。

航天科技集團(tuán)明確提出到“十三五”末的資產(chǎn)證券化率將達(dá)到 45%的目標(biāo)；重組后的中核集團(tuán)也表示將推進(jìn)優(yōu)質(zhì)主業(yè)資產(chǎn)上市，資產(chǎn)證券化率將提升至80%。

業(yè)內(nèi)人士此前向記者表示，雖然科研院所改制的進(jìn)度低于預(yù)期，但軍工資產(chǎn)證券化的進(jìn)度正如火如荼，新一輪的資產(chǎn)證券化正在展開。該人士向記者指出，2017年披露重組預(yù)案的軍工上市公司數(shù)量為0,2019年的情況將比2017年好很多，也有可能好于2018年。

中船科技近日發(fā)布預(yù)案擬收購海鷹集團(tuán)，打造中船集團(tuán)旗下高科技、新產(chǎn)業(yè)的多元化發(fā)展平臺(tái)；洪都航空去年11月發(fā)布資產(chǎn)置換意向方案，置出人員負(fù)擔(dān)較重的部分零部件制造業(yè)務(wù)，置入導(dǎo)彈總裝等防務(wù)業(yè)務(wù)；中國(guó)海防去年9月發(fā)布預(yù)案，擬定增注入海聲科技、遼海裝備等研究所資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)水下信息系統(tǒng)各專業(yè)領(lǐng)域全覆蓋。

從去年底至今，已經(jīng)有多家軍工上市公司發(fā)布了重組預(yù)案，一系列跡象都預(yù)示著軍工資產(chǎn)證券化的步伐有望進(jìn)一步提速。

軍工業(yè)績(jī)或迎高景氣

目前A股公司已經(jīng)進(jìn)入年報(bào)披露季，多家軍工行業(yè)上市公司年報(bào)也已披露，從整體情況來看，軍工上市公司的業(yè)績(jī)?cè)诳傮w穩(wěn)健的情況下也保持了一定速度的增長(zhǎng)。

在總裝類型的軍工上市公司中，中航沈飛2018年?duì)I收、凈利潤(rùn)分別為201.5億元、7.43億元，同比增速分別為3.56%、5.16%；中直股份2018年?duì)I收、凈利潤(rùn)分別為130.6億元、5.1億元，同比增速分別為8.44%、12.07%；中航飛機(jī)2018年?duì)I收、凈利潤(rùn)分別為334.7億元、5.58億元，同比增速分別為7.69%、18.38%。

在分系統(tǒng)及零部件類的軍工上市公司中，中航機(jī)電2018年?duì)I收、凈利潤(rùn)分別為116.4億元、8.37億元，同比增速分別為4.08%、16.49%；中航光電2018年?duì)I收、凈利潤(rùn)分別為78.16億元、9.54億元，同比增速分別為22.86%、15.56%，增長(zhǎng)也十分顯著。

上述業(yè)內(nèi)人士向記者表示，在不少行業(yè)出現(xiàn)利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的情況下，軍工行業(yè)的基本面具有比較優(yōu)勢(shì)，并且這種優(yōu)勢(shì)還是比較突出的。在他看來，從現(xiàn)有數(shù)據(jù)來看，至少在2019年一季度，軍工上市公司的業(yè)績(jī)是會(huì)比較好的。

他做出這一判斷的原因是，從軍工上市公司2018年三季報(bào)情況來看，應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、存貨(特別是原材料)等指標(biāo)均出現(xiàn)了一定程度的增長(zhǎng)，而這些指標(biāo)的變化與軍工上市公司的訂單情況以及公司高管對(duì)于擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)的態(tài)度如何密切相關(guān)。“只有當(dāng)公司提前拿到訂單或者保持?jǐn)U張狀態(tài)時(shí)才會(huì)出現(xiàn)應(yīng)收款、應(yīng)付款以及存貨等的增長(zhǎng)。”

記者注意到，不少公司在披露的年報(bào)中，對(duì)于2019年的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃也給出了定量的目標(biāo)。例如，中航沈飛提出的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃是，2019年要實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入220.26億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.12億元；中航飛機(jī)計(jì)劃今年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入323億元，實(shí)現(xiàn)工業(yè)增加值63億元；中國(guó)船舶2019年計(jì)劃完成營(yíng)業(yè)收入172.60億元等。

整體來看，軍工行業(yè)上市公司提出的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃較2018年有一定的增長(zhǎng)，也側(cè)面說明行業(yè)仍將維持較高的景氣度。上述人士判斷，2019年軍工行業(yè)上市公司整體收入及凈利潤(rùn)仍將維持在10%-20%左右的增長(zhǎng)速度。

誰在搶籌軍工？

25日，受外圍市場(chǎng)上周末大跌影響，A股大幅回調(diào)，成交量略微放大。盤面上，大部分行業(yè)板塊下跌，國(guó)防軍工板塊受利好影響，逆市大幅上漲，中船科技、中航重機(jī)、中光防雷、洪都航空等20股漲停。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，25日，整個(gè)市場(chǎng)主力資金凈流出293億元，申萬28個(gè)一級(jí)行業(yè)中，僅國(guó)防軍工行業(yè)獲得27.86億元的凈流入，其余行業(yè)全部?jī)袅鞒?。中?guó)重工凈流入7.48億元，航天通信凈流入2.35億元，航天發(fā)展凈流入2.03億元，排在主力資金凈流入前3名。

上周，中船科技發(fā)布預(yù)案，擬向關(guān)聯(lián)方中船集團(tuán)及中船電科發(fā)行股份購買海鷹集團(tuán)100%股權(quán)，收購海鷹集團(tuán)，令市場(chǎng)對(duì)南北船合并預(yù)期升溫，中船科技復(fù)牌后連續(xù)2個(gè)一字漲停，成為近期軍工板塊走強(qiáng)的領(lǐng)頭羊。

由于南北車合并導(dǎo)致股價(jià)暴漲，使投資者對(duì)南北船合并也報(bào)有極大的期望。北上資金在2月初只持有中船科技30萬股，到上周五急速增持至177萬股。從以往北上資金操作來看，一般都是在股價(jià)上漲的過程中逐步減倉，極少在股價(jià)短期暴漲后還會(huì)追高。而北上資金在中船科技連續(xù)4個(gè)漲停后，上周五在股價(jià)劇烈波動(dòng)的時(shí)候，非但沒減持，反而加倉了49萬股。

北上資金對(duì)軍工板塊的中國(guó)重工、航天發(fā)展、通裕重工、四創(chuàng)電子等今年以來也是大幅加倉。

軍工股的持續(xù)走強(qiáng)，杠桿基金獲益匪淺。25日，融通中證軍工B、申萬菱信中證軍工B、鵬華中證國(guó)防B、富國(guó)中證軍工B等盤中均一度漲停。

特別是富國(guó)中證軍工B年初單位凈值才0.268元，處于下折的邊緣，截至上周末已恢復(fù)到0.6元；融通中證軍工B年初單位凈值也只有0.385元，離下折也僅一步之遙，截至上周末也恢復(fù)到0.767元，均大幅高于大盤指數(shù)和行業(yè)指數(shù)的漲幅。

（文章來源：證券時(shí)報(bào)）

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