4月17日，央行開(kāi)展逆回購(gòu)操作1600億元，同時(shí)開(kāi)展MLF操作2000億元。當(dāng)日，有3665億元MLF到期，加上4月16日通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)逆回購(gòu)400億，16-17日央行共為市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放335億元。
“4月份半個(gè)月時(shí)間，一季度的漲幅全部吐回去了。”北京某保險(xiǎn)資管人士表示，債市在接踵而至的利空消息中節(jié)節(jié)下跌，“意味著一季度的寬松日子可能一去不復(fù)返。”
4月18日，10年期國(guó)債和10年期國(guó)開(kāi)債到期收益率分別報(bào)收3.36%和3.80%，都較3月末上行了大約30BP；其收益率水平已創(chuàng)2018年11月以來(lái)的新高。
隨著“壞消息”不斷釋放，4月份是否已經(jīng)利空出盡，成為市場(chǎng)關(guān)心的話(huà)題。
市場(chǎng)提前消化“三連空”
4月17日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)：一季度GDP增長(zhǎng)6.4%。這明顯好于市場(chǎng)6.2%或6.3%的預(yù)期。
在市場(chǎng)人士看來(lái)，4月17日當(dāng)天，債市遭遇了“三連空”，分別是降準(zhǔn)預(yù)期落空、MLF未足額續(xù)作、GDP數(shù)據(jù)超預(yù)期。
不過(guò)，當(dāng)日國(guó)債期貨卻逆轉(zhuǎn)連日來(lái)跌勢(shì)，十年期國(guó)債期貨主力合約收漲0.31%，報(bào)96.42；10年國(guó)債到期收益率亦穩(wěn)定在3.39%的水平。
“之前市場(chǎng)對(duì)央行不降準(zhǔn)已經(jīng)有了一定心理預(yù)期，現(xiàn)在MLF+逆回購(gòu)的方式證實(shí)了；GDP數(shù)據(jù)，有了之前PMI、社融數(shù)據(jù)等做鋪墊，市場(chǎng)在過(guò)去一段時(shí)間里也逐步消化了。”前述北京券商資管人士對(duì)記者解釋稱(chēng)。
此前，債市利空消息不斷累積。
3月29日，市場(chǎng)傳聞央行將于4月1日降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)天夜間，央行緊急通過(guò)官方渠道辟謠。
4月2日，央行又在此前辟謠的基礎(chǔ)上，通過(guò)旗下媒體透露，央行已就“4月1日起降準(zhǔn)”謠言正式致函公安機(jī)關(guān)。
3月31日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.5%，比上月上升1.3個(gè)百分點(diǎn)，重回臨界點(diǎn)以上，經(jīng)濟(jì)回暖信號(hào)超出市場(chǎng)預(yù)期。
4月12日，央行發(fā)布數(shù)據(jù)：3月份人民幣貸款增加1.69萬(wàn)億元，同比多增5777億元；3月份社會(huì)融資規(guī)模增量為2.86萬(wàn)億元，比上年同期多1.28萬(wàn)億元。亦大大超出市場(chǎng)預(yù)期。
“主要是一季度的水放得太多了，回購(gòu)利率經(jīng)常都太低了。現(xiàn)在央行又重提貨幣總閘門(mén)；7天的回購(gòu)利率，接下來(lái)很難看到1.5%或2%這樣的水平，非銀的利率基本上就是3%左右。”前述保險(xiǎn)資管人士對(duì)記者表示，目前國(guó)債曲線已較為陡峭了，“長(zhǎng)端可能調(diào)整得差不多了，短端會(huì)比較有壓力；之后短端利率會(huì)上升，曲線變平。”
4月18日，1年期、10年期國(guó)債到期收益率分別報(bào)收2.67%和3.36%，期限利差約為70bp。
“短期內(nèi)可以喘息一下”
“新的利空消息暫時(shí)還看不到，接下來(lái)主要看這幾個(gè)因素是否會(huì)持續(xù)。比如4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否繼續(xù)比較好，央行不降準(zhǔn)之后資金利率會(huì)不會(huì)持續(xù)走高等等。”中泰證券固定收益首席分析師齊晟對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，目前債市尚難言利空出盡。而債市利率是否已經(jīng)走向頂部，亦需時(shí)間進(jìn)一步驗(yàn)證，“以10年國(guó)開(kāi)為例，到現(xiàn)在債市利率從低點(diǎn)也就調(diào)整了30bp左右，即使牛市回調(diào)這種幅度也是正常的。”
齊晟認(rèn)為，從幅度來(lái)看，前期的確多重利空共振，收益率上行速度比較快，未來(lái)如果沒(méi)有太多新利空因素出現(xiàn)，上行速度的確會(huì)放緩。未來(lái)是重新回落，還是圍繞這個(gè)新平臺(tái)震蕩，還是要看央行貨幣政策的邊際收緊是不是個(gè)開(kāi)端，3月經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)是曇花一現(xiàn)還是復(fù)蘇周期的開(kāi)端，還得再觀察。
“我個(gè)人觀點(diǎn)傾向于，短期債券市場(chǎng)可以喘息一下，至少?gòu)你y行角度來(lái)看，本輪對(duì)于城投和地產(chǎn)的融資限制還是比較嚴(yán)的，導(dǎo)致銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好的恢復(fù)依然緩慢，無(wú)論央行收緊，還是經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇，條件似乎都不充分。”齊晟認(rèn)為。
“應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)這個(gè)沖擊波下的最后一擊，之后要到5月才能進(jìn)一步驗(yàn)證。”前述券商資管人士亦認(rèn)為，4月17日經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，4月份剩余時(shí)間里將進(jìn)入數(shù)據(jù)空窗期。“這段時(shí)間應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)太大幅度的回調(diào)，如果流動(dòng)性改善，可能會(huì)出現(xiàn)一些短期的交易性機(jī)會(huì)。”
