經(jīng)歷了去年股市的大幅下跌，今年以來(lái)股市有所企穩(wěn)反彈。而普通投資者都關(guān)心今年股市能否走好，具體應(yīng)該買什么股票。今天，基金四季報(bào)已經(jīng)全部公布完畢，基金君特意選取了近三年或近五年業(yè)績(jī)領(lǐng)先的偏股基金經(jīng)理四季報(bào)，摘取其季報(bào)觀點(diǎn)和最有參考性的前十大重倉(cāng)股情況，供投資者參考。

1、中歐時(shí)代先鋒基金經(jīng)理周應(yīng)波：

聚焦能源變革，關(guān)注地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

基金經(jīng)理季報(bào)說：

總體上，基金四季度下跌7.5%左右，跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。2018年市場(chǎng)的單邊下跌還是給了我們很大的教訓(xùn)，我們力爭(zhēng)在市場(chǎng)的寒冬中儲(chǔ)備好投資機(jī)會(huì)，在未來(lái)的市場(chǎng)轉(zhuǎn)機(jī)中把握好。

展望2019年一季度，我們的總體思路是“聚焦能源變革，關(guān)注地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)”，相比四季度，對(duì)成長(zhǎng)方向的判斷更加聚焦。

宏觀經(jīng)濟(jì)層面整體較悲觀，展望2019年全年，一方面，政策在基建領(lǐng)域的托底支持，預(yù)計(jì)會(huì)在2019Q2開始發(fā)揮部分作用，并持續(xù)幾個(gè)季度左右;另一方面，來(lái)自房地產(chǎn)、進(jìn)出口的壓力顯著比2018年加大，單靠基建很難穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)在Q2有所企穩(wěn)后在Q3左右再次下滑——GDP增速破6%很可能在2019年看到，2020年可能跌破5.5%。

流動(dòng)性角度，2019年顯著走向?qū)捤?，貨幣政?ldquo;以我為主”，一方面是利率，央行通過TMLF等工具開始定向輸血經(jīng)濟(jì)，另一方面是資本市場(chǎng)繼續(xù)加大開放，MSCI、養(yǎng)老金等中長(zhǎng)線資金越來(lái)越多進(jìn)入A股市場(chǎng)，資金面整體是良好的。去杠桿的政策，到2019年已經(jīng)調(diào)整為結(jié)構(gòu)性去杠桿，對(duì)資本市場(chǎng)的影響較小。

政策層面的變化和改革依然是觀察的重點(diǎn)，一是科創(chuàng)板(注冊(cè)制)，對(duì)整體市場(chǎng)帶來(lái)“鯰魚效應(yīng)”、“特區(qū)效應(yīng)”，對(duì)具備核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)龍頭，市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注;二是國(guó)企改革，在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，部分領(lǐng)域的混合所有制改革會(huì)有所推進(jìn);三是減稅力度有望進(jìn)一步加大，企業(yè)和居民負(fù)擔(dān)減輕。中美貿(mào)易談判方面，我們傾向于繼續(xù)觀察為主，比2018年要樂觀一些，但中長(zhǎng)期中美之間可能依然面臨持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)、合作。

我們繼續(xù)明確 “精選成長(zhǎng)”作為研究、投資的主線，重點(diǎn)關(guān)注“能源變革”這條主線。光伏、風(fēng)電等新能源發(fā)電成本接近平價(jià)上網(wǎng)，新能源汽車也在經(jīng)濟(jì)性上接近替代傳統(tǒng)燃油車，電網(wǎng)儲(chǔ)能成本也大幅度下降，這些領(lǐng)域的進(jìn)展共同構(gòu)成了新一輪全球能源革命的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí)，我們認(rèn)為信息技術(shù)領(lǐng)域的創(chuàng)新依然在繼續(xù)，5G通訊網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)有望為物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、AR等新技術(shù)的廣泛應(yīng)用打下基礎(chǔ)。

在風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注方面，A股市場(chǎng)經(jīng)過3年多的調(diào)整，無(wú)論全球橫向?qū)Ρ?、歷史縱向?qū)Ρ?，都已?jīng)到了底部區(qū)域。我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)部門中的主要風(fēng)險(xiǎn)集中在房地產(chǎn)，結(jié)合人口數(shù)據(jù)變化、租金回報(bào)率支撐力、居民房貸杠桿比例等相關(guān)數(shù)據(jù)，有較大可能房地產(chǎn)市場(chǎng)的異常波動(dòng)會(huì)給2019-2020年的宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)帶來(lái)重大風(fēng)險(xiǎn)。

中歐時(shí)代先鋒去年底十大重倉(cāng)股

2、興全合宜基金經(jīng)理謝治宇：

仍然以優(yōu)質(zhì)龍頭公司作為核心底倉(cāng)品種

基金經(jīng)理季報(bào)說：

本基金報(bào)告期內(nèi)倉(cāng)位水平穩(wěn)定，核心持倉(cāng)變化不大。結(jié)構(gòu)上前期持有的消費(fèi)、保險(xiǎn)龍頭以及部分優(yōu)質(zhì)制造業(yè)龍頭，在中長(zhǎng)期邏輯未觀察到顯著變化前仍然堅(jiān)定持有?，F(xiàn)階段市場(chǎng)大環(huán)境仍然較為復(fù)雜，我們認(rèn)可優(yōu)質(zhì)龍頭公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力和目前經(jīng)濟(jì)階段下其所表現(xiàn)出的盈利能力的持續(xù)性，仍然以此作為核心底倉(cāng)品種。同時(shí)，在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)中，積極關(guān)注行業(yè)、模式及公司管理能力良好，但由于市場(chǎng)風(fēng)格等因素被邊緣化的公司，關(guān)注其盈利和估值的匹配度和性價(jià)比?？傮w仍然堅(jiān)持自下而上精選個(gè)股的策略。

興全合宜去年底前十大重倉(cāng)股

3、易方達(dá)中小盤基金經(jīng)理張坤：

重倉(cāng)藍(lán)籌白馬股

基金經(jīng)理季報(bào)說：

本基金在四季度股票倉(cāng)位基本穩(wěn)定，并對(duì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，降低了家電等行業(yè)的配置，增加了電子、傳媒、食品飲料等行業(yè)的配置;個(gè)股方面，降低了部分高估值的小盤股配置，增加了業(yè)務(wù)模式有特色、長(zhǎng)期邏輯清晰、估值水平合理的個(gè)股的投資比例。

4、東方紅睿豐基金經(jīng)理林鵬：

堅(jiān)信春天終將到來(lái)

基金經(jīng)理季報(bào)說：

進(jìn)入2018年第四季度，疊加國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、中美貿(mào)易爭(zhēng)端、民企地位等諸多困擾因素，投資者陷入極度悲觀的情緒，資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)，幾乎所有股票的估值都經(jīng)歷調(diào)整。盡管在市場(chǎng)回調(diào)過程中，政府通過多種方式傳遞出維護(hù)股市穩(wěn)定、呵護(hù)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的態(tài)度，并且市場(chǎng)一度有所反映。但在極端情緒之下，信息很容易被負(fù)面解讀，任何利好似乎都淹沒在重重的悲觀論調(diào)之中。

我們的產(chǎn)品凈值在本季度遭遇嚴(yán)重挫折，并且在2018年全年出現(xiàn)了大幅的回撤。盡管如此，在反復(fù)的審視投資品種后，我們認(rèn)為即使在這樣的環(huán)境之下，我們依然遵循了我們的價(jià)值觀和投資理念，所選擇的大多數(shù)標(biāo)的是經(jīng)得起時(shí)間的考驗(yàn)的，是具備持續(xù)增長(zhǎng)能力的。我們正在經(jīng)歷嚴(yán)冬，但我們堅(jiān)信春天終將到來(lái)。

5、交銀優(yōu)勢(shì)行業(yè)、交銀阿爾法基金經(jīng)理何帥：

關(guān)注細(xì)分優(yōu)勢(shì)行業(yè)機(jī)會(huì)

基金經(jīng)理季報(bào)說：

本基金在四季度未能有明顯超額收益，主要原因是持倉(cāng)的醫(yī)藥服務(wù)類個(gè)股回落較大，而先進(jìn)服務(wù)業(yè)、先進(jìn)制造等領(lǐng)域較為穩(wěn)健。

宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在四季度有明顯回落，宏觀政策基本確認(rèn)由中性向適度寬松轉(zhuǎn)變，貨幣政策整體寬松但傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要時(shí)間，股票市場(chǎng)在此環(huán)境下預(yù)計(jì)以震蕩走勢(shì)為主。在整體經(jīng)濟(jì)周期趨弱的環(huán)境下，我們將持續(xù)關(guān)注細(xì)分優(yōu)勢(shì)行業(yè)的機(jī)會(huì)，比如在2019-2020年有獨(dú)立成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的行業(yè)，或是那些在經(jīng)濟(jì)周期下行過程中競(jìng)爭(zhēng)力不受影響，甚至市場(chǎng)份額反而提升的公司。我們希望通過深度研究，找到需求可持續(xù)增長(zhǎng)的行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)力可持續(xù)拓寬的公司，從公司價(jià)值的可持續(xù)成長(zhǎng)空間中獲利，并希望能夠持續(xù)為持有人獲得超額收益。

6、景順長(zhǎng)城鼎益、景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)基金經(jīng)理劉彥春：

繼續(xù)做一個(gè)樂觀主義者

基金經(jīng)理季報(bào)說：

4季度，市場(chǎng)繼續(xù)震蕩下行。盈利增速下行，疊加估值水平劇烈收縮，投資者度過了慘淡的2018 年。在市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)面前，企業(yè)的努力及應(yīng)對(duì)顯得微不足道，但這仍然是我們未來(lái)希望所在。

宏觀判斷總是很難。我國(guó)的發(fā)展歷程獨(dú)一無(wú)二，總是在摸著石頭過河。甚至什么估值算貴，什么算便宜這樣的基礎(chǔ)問題也難以回答。依稀記得投資者在前期50、100 倍市盈率的市場(chǎng)上狂飆突進(jìn)，現(xiàn)在又在整體10倍市盈率左右的市場(chǎng)中理智無(wú)比。“魚的記憶只有7秒”，人類也好不到哪里去。企業(yè)價(jià)值在周期波峰、波谷真有那么大的區(qū)別?

盈利及估值的雙重下滑是否持續(xù)，還是已經(jīng)接近尾聲甚至反彈，我們承認(rèn)并不了解。風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)從來(lái)不是數(shù)學(xué)公式可以計(jì)算的。我們更愿意信仰一些更為基礎(chǔ)的東西，即競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)濟(jì)體所蘊(yùn)含的合理回報(bào)水平。那些可以正確應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化的企業(yè)，具備創(chuàng)新和冒險(xiǎn)精神的企業(yè)家，才 是市場(chǎng)上真正稀缺的的奢侈品。

繼續(xù)做一個(gè)樂觀主義者。經(jīng)濟(jì)總是在波動(dòng)中成長(zhǎng)，資本市場(chǎng)也是，這背后代表著人類對(duì)美好生活的追求和向往。依靠正確的方法和堅(jiān)持的態(tài)度，未來(lái)必然有所收獲。

7、大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理劉旭：

在消費(fèi)品行業(yè)中也進(jìn)行個(gè)股的部分置換

基金經(jīng)理季報(bào)說：

四季度，從影響上看，中國(guó)制造業(yè)作為一個(gè)整體在全球產(chǎn)業(yè)鏈中仍處于成本導(dǎo)向環(huán)節(jié)，外來(lái)沖擊短期提高了成本，背后是長(zhǎng)期加大了產(chǎn)業(yè)升級(jí)的人才及體系的不確定性。所以從持倉(cāng)上本基金略微減持了制造業(yè)上游零部件占比。另外以獲取收益的確定性為導(dǎo)向，在消費(fèi)品行業(yè)中也進(jìn)行了個(gè)股的部分置換。

8、華安策略優(yōu)選基金經(jīng)理?xiàng)蠲鳎?/p>

優(yōu)質(zhì)公司股價(jià)已經(jīng)包含非常悲觀的預(yù)期

基金經(jīng)理季報(bào)說：

中國(guó)正在進(jìn)行深刻的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)轉(zhuǎn)型。

短期看，金融緊縮會(huì)壓制需求，貿(mào)易摩擦打擊投資和消費(fèi)信心，P2P大面積爆雷、股 市走低、棚改貨幣化減弱、前期房?jī)r(jià)高企等因素也顯著削弱了消費(fèi)能力。未來(lái)幾個(gè)季度經(jīng)濟(jì) 下行壓力仍然不小，需要一定時(shí)間來(lái)修復(fù)居民收入、消化庫(kù)存、有序去杠桿，然后經(jīng)濟(jì)將逐漸企穩(wěn)。

我認(rèn)為，短期的困中蘊(yùn)含著長(zhǎng)期的機(jī)會(huì)。去杠桿的本質(zhì)是財(cái)政金融體系的改革，打造更加穩(wěn)健有效的資本資金配置機(jī)制;貿(mào)易摩擦的本質(zhì)是中外經(jīng)濟(jì)關(guān)系重構(gòu)，有助于推動(dòng)中國(guó)的改革開放更快、更深入;對(duì)房地產(chǎn)堅(jiān)定“房主不炒”的調(diào)控也有助于降低要素成本、切換經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)力。整體而言，我們看到政府在大力推動(dòng)改革開放向深水區(qū)前進(jìn)，系統(tǒng)性重構(gòu)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)管理體制，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速向高質(zhì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型。

中美貿(mào)易摩擦在年末也出現(xiàn)了緩和的跡象。我相信，中美必將摒棄對(duì)抗，回到競(jìng)爭(zhēng)性協(xié)作的軌道上來(lái)。正如生產(chǎn)力發(fā)展的要求不可壓抑一樣，全球化趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。中美終將在斗爭(zhēng)與妥協(xié)的大國(guó)博弈中，找到大國(guó)競(jìng)合、順應(yīng)歷史、解決問題的道路。

在經(jīng)濟(jì)仍處于探底過程，內(nèi)外不確定性仍然較大，但是優(yōu)質(zhì)公司股價(jià)已經(jīng)包含非常悲觀預(yù)期的情況下，本基金將以相對(duì)樂觀的態(tài)度，密切跟蹤形勢(shì)變化，繼續(xù)按照價(jià)值投資的理念，堅(jiān)持投資基本面穩(wěn)健、公司核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁、股票估值被嚴(yán)重低估的個(gè)股，努力為投資者謀取良好的中長(zhǎng)期投資回報(bào)。

9、匯添富成長(zhǎng)焦點(diǎn)、匯添富藍(lán)籌穩(wěn)健基金經(jīng)理雷鳴：

著眼長(zhǎng)期圍繞公司中長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行布局

基金經(jīng)理季報(bào)說：

報(bào)告期內(nèi)延續(xù)自下而上精選個(gè)股策略，維持組合中低倉(cāng)位，調(diào)整組合結(jié)構(gòu)，著眼長(zhǎng)期圍繞公司中長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行布局。

10、 國(guó)富中小盤基金經(jīng)理趙曉東：

主要配置金融和消費(fèi)為主的中藍(lán)籌

基金經(jīng)理季報(bào)說：

2018 年四季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持了平穩(wěn)的增速，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在較多不確定的預(yù)期下，國(guó)內(nèi)貨幣政策和財(cái)政政策逐漸放松，出臺(tái)了一系列穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和支持民營(yíng)企業(yè)的政策，并暫停了一些加重企業(yè)短期經(jīng)營(yíng)困難的政策出臺(tái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)運(yùn)行;國(guó)際經(jīng)濟(jì)繼續(xù)處在復(fù)蘇進(jìn)程中，但短期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了走弱的情況，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)維持了加息的節(jié)奏，導(dǎo)致權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)吸引力下降，全球股市出現(xiàn)了較快且幅度較大的回調(diào)，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)出現(xiàn)了分歧，悲觀情緒有所蔓延。

2018年四季度，本基金總體維持了較高的權(quán)益?zhèn)}位，減持了部分未來(lái)基本面不佳的金融和部分醫(yī)藥股，增持了醫(yī)藥服務(wù)行業(yè);增加了消費(fèi)行業(yè)權(quán)重，目前主要配置在金融和消費(fèi)為主的中藍(lán)籌為主;同時(shí)按照合同規(guī)定，在12月初進(jìn)行了分紅。

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