截至2018年底，證券類私募基金的總管理規(guī)模為2.24萬億元，其中百億級證券類私募基金管理規(guī)模約為5000億元，占比約22%。

“我們公司前年就做到百億規(guī)模了，只是后來因為銀行的委外資金贖回而下降。去年接收了一筆公募專戶的投顧業(yè)務(wù)，又重回百億規(guī)模。”一家新晉百億元級私募機構(gòu)的相關(guān)人士向《國際金融報》記者表示。

這只是百億級私募大洗牌的一個縮影。據(jù)格上研究中心統(tǒng)計，截至2018年底，百億級私募證券管理人共計27家，較2017年底減少3家，與2016年底的家數(shù)持平。僅從數(shù)量上看變化不大，但從具體名單上看，三年前的百億級私募，如今在榜的僅剩一半，而近4年連續(xù)在榜的百億級私募，僅有7家。

雖然規(guī)模并不是評價一家私募好壞的唯一指標，但躋身百億私募之列是作為行業(yè)頭部公司的象征。

百億私募 大浪淘沙

具體來看，對比2017年末的百億級證券私募名單，2018年百億級證券私募流出6家，流入3家，因此凈減少3家。

根據(jù)格上研究中心統(tǒng)計的百億級證券私募名錄，2018年退出的私募機構(gòu)有新價值投資、三度星和投資、朱雀投資、耀之資產(chǎn)、和聚投資、從容投資這6家，而2018年新晉的百億級證券私募為明達資產(chǎn)、成陽資產(chǎn)和明毅博厚投資這3家。從主要投資策略上看，僅明達資產(chǎn)以股票策略為主，其余兩家均為債券策略。

對此，某百億級私募從業(yè)人員向《國際金融報》記者解釋說：“債券策略比較容易做出規(guī)模，相對于量化、期貨策略來說，債券策略的風險是可控的，因而大機構(gòu)資金往往還是以債券策略打底。當然，從最近兩個違約債來看，未來債券市場應(yīng)該是機會與風險并存。”

其實，近年來百億級私募內(nèi)部遭遇了大洗牌。2016年末同樣有27家百億級證券投資基金管理人，如今僅剩13家還在列，占比約一半。從近4年來看，2015年以來，共有50家證券類私募上過榜，但僅有7家“常勝”至今，包括淡水泉投資、星石投資、重陽投資、景林資產(chǎn)、佑瑞持投資、樂瑞資產(chǎn)和千合資本。

對于私募而言，業(yè)績代表一切，但2018年證券類私募的日子并不好過。據(jù)格上研究中心統(tǒng)計，百億級證券類私募基金2018年為投資者實現(xiàn)的收益率整體表現(xiàn)為虧損，介于-5%至-30%之間，而證券類私募基金的平均收益率為-11%。此外，從規(guī)模上看，截至2018年底，證券類私募基金的總管理規(guī)模為2.24萬億元，其中百億級證券類私募基金管理規(guī)模約為5000億元，占比約22%。

規(guī)?？s水 原因有四

昔日百億級私募為何退出百億陣營?

《國際金融報》記者采訪發(fā)現(xiàn)，主要受發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整、行情低迷、產(chǎn)品清盤、陷入債務(wù)危機等因素影響。

一是直接退出私募行業(yè)。2018年9月15日，朱雀基金經(jīng)證監(jiān)會核準設(shè)立，成為繼鵬揚基金、凱石基金、博道基金和弘毅遠方基金后，第5家“私轉(zhuǎn)公”的基金公司。根據(jù)監(jiān)管要求，朱雀投資此前開展的證券投資業(yè)務(wù)全部轉(zhuǎn)至朱雀基金，朱雀投資將不再開展該類業(yè)務(wù)。

二是受行情影響，業(yè)績不佳，進而引發(fā)投資者贖回，致使規(guī)?？s水嚴重。“2018年(證券類)私募行業(yè)大幅縮水，主要還是跟市場行情有關(guān)，股票和債券是(證券類)私募行業(yè)兩大投資策略，但A股2018年一路下跌，債券則因為去杠桿超預(yù)期執(zhí)行、資管新規(guī)限制銀行委外等因素，遭受了較大打擊。”格上研究中心研究員王媛媛向《國際金融報》記者分析稱，“結(jié)果一方面私募產(chǎn)品凈值縮水導致規(guī)?？s小;另一方面，投資者在恐慌情緒推動下進行贖回，進一步縮小(證券類)私募行業(yè)管理規(guī)模。”

三是產(chǎn)品清盤。若基金凈值跌破清盤線，則該產(chǎn)品面臨清盤風險。此外，基金管理人或也因策略調(diào)整而主動清盤。而產(chǎn)品清盤或多或少會對其規(guī)模產(chǎn)生影響。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會信息顯示，耀之資產(chǎn)2018年提前清盤了21只產(chǎn)品，其中有10只產(chǎn)品于2017年才備案，而2017年僅提前清盤了3只產(chǎn)品。與之類似，和聚投資2018年共有22只產(chǎn)品提前清盤，而2017年僅有5只。

四是因違規(guī)被采取監(jiān)管措施。2018年12月25日，廣東證監(jiān)局發(fā)布公告稱，對新價值投資董事長羅偉廣所持上市公司金剛玻璃的部分股份遭強制平倉，卻未及時信披等情況，采取出具警示函的監(jiān)管措施。根據(jù)公告，羅偉廣所持部分股份遭強平的原因是，違反與中信證券的融資融券合同，且未在規(guī)定時間償還債務(wù)。

此外，還存在有些私募不愿公開規(guī)模的情況。王媛媛表示，現(xiàn)在市場上不同機構(gòu)公開的百億私募名單是不一樣的，一方面由于各家機構(gòu)認定標準不同，另一方面，也存在一些機構(gòu)不愿公開規(guī)模的情況，所以有時候不是百億機構(gòu)消失了，而是市場關(guān)注度過高容易對其造成困擾，機構(gòu)不希望被披露出來。

科技投資 機會可期

那么，“長壽”的百億級私募有何特點?北京某家百億級私募機構(gòu)從業(yè)人員表示：“維持百億元的規(guī)模主要靠的是風控、穩(wěn)健，這樣才能贏得銀行資金、大機構(gòu)資金的認可和信賴。”

王媛媛則認為主要有四點：一是有優(yōu)秀的投研實力，投研實力之上的可觀收益，是吸引投資者的決定因素;二是風控讓私募管理人保持理性和清醒的警戒線，同時也是對投資人負責;三是品牌，也可以說是信任感。投資者相信一家機構(gòu)的長期投資能力，就不會擔心它的暫時回撤，因此也不會發(fā)生贖回踩踏;四是合規(guī)，這實際上是私募機構(gòu)生存要堅守的第一底線。

從具體操作上看，新晉百億級私募明達資產(chǎn)的相關(guān)人士在接受《國際金融報》記者采訪時表示，2018年投資主要分為兩個階段：一二季度主要以進攻為主，并在當時取得了良好的收益率;三四季度主要以防守為主，進攻為輔，適時調(diào)減倉位。此外，在市場大幅下跌過程中，堅持了價值投資。

那么，后市投資機會如何?明達資產(chǎn)基金經(jīng)理劉明達提出了“寡頭新格局”的判斷。他表示，某個或者幾個能夠代表和影響某個領(lǐng)域的公司，可以稱之為寡頭。而未來寡頭格局將有兩方面變化：一是縱向變化，如以BAT為代表的新經(jīng)濟對各行業(yè)的滲透和改造，對各行業(yè)競爭格局和公司經(jīng)營模式的攪動及重塑;二是橫向變化，即寡頭不只存在于以往基本格局已定的傳統(tǒng)行業(yè)，而是正在不斷擴大到各個領(lǐng)域。因此，2019年投資主線圍繞周期屬性較弱的行業(yè)、逆周期調(diào)節(jié)的行業(yè)兩方面展開。

星石投資則表示，2019年將沿四條主線配置以科技類別為核心的成長股：一是已經(jīng)具備全球競爭優(yōu)勢的先進制造業(yè)，比如新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈;二是受益于制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的智能制造，比如工業(yè)機器人、云計算、人工智能、5G等;三是兼具消費屬性和科技屬性的行業(yè)，比如醫(yī)藥生物;四是其他弱周期成長股。

重陽投資認為，在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級進程中，率先占領(lǐng)制高點的科創(chuàng)公司將是結(jié)構(gòu)性發(fā)散行情的先遣部隊。此外，具備卓越信譽度和出色管理能力的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)公司，面向廣大內(nèi)需、具備突出品牌力的消費品公司，以及關(guān)系國計民生的弱周期行業(yè)龍頭等，具有攻守兼?zhèn)涞呐渲脙r值。

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