股指期貨三次松綁之后，投資中主要運(yùn)用對(duì)沖策略的公募基金或獲得新的發(fā)展機(jī)遇。記者獲悉，近日，有關(guān)部門(mén)向部分基金公司及績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理展開(kāi)調(diào)研，聽(tīng)取他們對(duì)公募量化對(duì)沖基金下一步發(fā)展的意見(jiàn)。

3年來(lái)首只

量化對(duì)沖基金上報(bào)

“聽(tīng)說(shuō)有關(guān)部門(mén)正在研究公募量化對(duì)沖基金，在向基金公司及基金經(jīng)理征詢意見(jiàn)，是否推進(jìn)審批還要進(jìn)一步評(píng)估，基金公司過(guò)往量化對(duì)沖的業(yè)績(jī)會(huì)是重要的考量因素。”一位業(yè)內(nèi)人士透露。

有基金公司已經(jīng)上報(bào)了相關(guān)產(chǎn)品。證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站顯示，1月7日，景順長(zhǎng)城基金上報(bào)景順長(zhǎng)城量化對(duì)沖3個(gè)月定開(kāi)混合發(fā)起式基金，這是2016年2月以來(lái)首次有新的公募量化對(duì)沖基金上報(bào)。

記者了解到，還有基金公司正在做準(zhǔn)備，也有基金公司反饋，靈活配置混合基金審批較嚴(yán)，需要說(shuō)明投資策略，暫不會(huì)上報(bào)量化對(duì)沖基金。

絕對(duì)收益產(chǎn)品存在市場(chǎng)需求，但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，公募量化對(duì)沖基金發(fā)展仍面臨不小的挑戰(zhàn)。

“股指期貨松綁之后，負(fù)基差現(xiàn)象大為緩解，但在利率下行周期，量化對(duì)沖基金很難跑贏利率債，公募量化對(duì)沖基金的發(fā)展還是要看能否做出超額收益。”一位基金公司量化投資總監(jiān)說(shuō)。

“對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，量化對(duì)沖基金是唯一可以對(duì)沖市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，大家也愿意大力發(fā)展此類(lèi)產(chǎn)品。但目前市場(chǎng)震蕩，獲取阿爾法的超額收益并不容易，且穩(wěn)定度不高。機(jī)構(gòu)投資者普遍認(rèn)為A股市場(chǎng)的貝塔比較確定，阿爾法不夠清晰，相比量化對(duì)沖基金，ETF及SmartBeta更受機(jī)構(gòu)投資者青睞。如何提高穩(wěn)定獲取阿爾法的能力，是目前擺在各家量化團(tuán)隊(duì)面前的問(wèn)題。”廣發(fā)基金量化投資部負(fù)責(zé)人表示。

也有業(yè)內(nèi)人士表示，過(guò)去幾年成立的量化對(duì)沖基金以發(fā)起式基金為主，此類(lèi)基金成立滿3年有2億門(mén)檻的保殼壓力，現(xiàn)有幾只規(guī)模低于2億的量化對(duì)沖發(fā)起式基金即將到達(dá)3年的成立時(shí)間點(diǎn)，面臨保殼壓力，也可能會(huì)影響新產(chǎn)品的推進(jìn)速度。

“滬深300股指期貨負(fù)基差已經(jīng)很小，是否需要等到中證500負(fù)基差也縮小到一定程度，公募量化對(duì)沖基金能獲得一個(gè)較好業(yè)績(jī)的時(shí)候，再考慮推進(jìn)公募量化對(duì)沖基金，也是行業(yè)正在考慮的問(wèn)題。”廣發(fā)基金量化投資部負(fù)責(zé)人說(shuō)。

股指期貨2010年4月上市以來(lái)經(jīng)過(guò)了相當(dāng)曲折的發(fā)展過(guò)程。“公募量化對(duì)沖基金起步不久就迎來(lái)2014年大牛市，作為創(chuàng)新產(chǎn)品，所提供的絕對(duì)收益并不為當(dāng)時(shí)市場(chǎng)所看重。隨后又遇上市場(chǎng)調(diào)整，股指期貨受限。最近兩年，特別是在2018年市場(chǎng)普跌的情況下，部分量化對(duì)沖基金絕對(duì)收益的優(yōu)勢(shì)得以體現(xiàn)，獲得較大的市場(chǎng)關(guān)注度。”一位券商分析師表示。

Wind數(shù)據(jù)顯示，8只公募量化對(duì)沖基金在2018年取得正收益，海富通阿爾法對(duì)沖、匯添富絕對(duì)收益策略、富國(guó)絕對(duì)收益多策略的收益達(dá)到6.35%、3.59%和3.34%。過(guò)去三年，海富通阿爾法對(duì)沖累計(jì)收益超過(guò)20%，華寶量化對(duì)沖、南方絕對(duì)收益、富國(guó)絕對(duì)收益多策略的凈值增長(zhǎng)率也超過(guò)7%。

創(chuàng)造超額收益是關(guān)鍵

去年12月2日，中金所宣布調(diào)整股指期貨交易安排，交易保證金、平今手續(xù)費(fèi)下調(diào)，日內(nèi)交易限額大幅放寬。在此之前，股指期貨已經(jīng)兩次“松綁”。多重利好呵護(hù)下，業(yè)內(nèi)認(rèn)為量化對(duì)沖基金將在2019年迎來(lái)春天。

廣發(fā)基金量化投資部負(fù)責(zé)人表示，股指期貨逐漸放開(kāi)，量化對(duì)沖基金成本會(huì)逐漸降低;從量化對(duì)沖基金獲取超額收益的角度分析，最近一年，比較有效的因子還是陸股通因子，今年量化對(duì)沖基金市場(chǎng)表現(xiàn)取決于陸股通資金流入是否高于預(yù)期。

一位基金公司量化投資總監(jiān)表示，今年量化對(duì)沖基金的挑戰(zhàn)主要在于多頭能否創(chuàng)造超額收益。“預(yù)計(jì)今年市場(chǎng)不會(huì)像去年那樣恐慌，公募量化對(duì)沖基金在換手率上受到較大約束，投資策略偏向基本面選股，因此，在宏觀風(fēng)險(xiǎn)較低、市場(chǎng)風(fēng)格偏向基本面選股的大環(huán)境下，公募產(chǎn)品更容易獲得超額收益。”

“量化對(duì)沖基金只是對(duì)沖掉了市場(chǎng)本身的貝塔風(fēng)險(xiǎn)，但依舊面臨兩方面的挑戰(zhàn)：一是超額收益能否覆蓋對(duì)沖成本，不能覆蓋則無(wú)法獲得正收益;二是股指期貨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。”上述券商金融工程分析師指出，震蕩市及熊市比較有利于量化對(duì)沖基金，而在牛市中，量化對(duì)沖基金因?yàn)閷?duì)沖掉了市場(chǎng)的貝塔收益，表現(xiàn)或弱于股票型基金。

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