盡管1月美股大幅反彈令對沖基金凈值回升3.5%，創(chuàng)下2010年9月以來的單月最佳業(yè)績表現(xiàn)，一家境內(nèi)第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)總監(jiān)趙誠(化名)卻直言“產(chǎn)品難賣”。

“今年以來邀請逾40位境內(nèi)高凈值人群到香港參加了兩場海外對沖基金產(chǎn)品募資路演沙龍，表達(dá)投資意向的高凈值人群寥寥無幾，估計(jì)最終簽訂投資協(xié)議的人數(shù)同比下降逾七成。”他告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

目前，他所在的第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)正代銷多家海外頗有知名的對沖基金產(chǎn)品，需要境內(nèi)高凈值人群前往香港簽訂投資合同，并以個(gè)人境外美元資產(chǎn)進(jìn)行投資。

在他看來，境內(nèi)高凈值人群突然對海外對沖基金產(chǎn)品態(tài)度冷淡，一方面是他們擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)負(fù)增長不可避免，自己可能淪為美股反彈的最后買單者，另一方面近期人民幣匯率反彈與A股反彈也讓他們暫緩了資產(chǎn)全球化配置的步伐，更愿秉承“現(xiàn)金為王”的投資策略應(yīng)對全球經(jīng)濟(jì)增長不確定性。

為此，他所在的第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)也改變產(chǎn)品推介策略，強(qiáng)調(diào)當(dāng)前知名對沖基金紛紛調(diào)低費(fèi)率，是“抄底”的好機(jī)會。

“但此舉能否打動(dòng)境內(nèi)高凈值人群的心，仍存在很大變數(shù)。”一家香港私人銀行負(fù)責(zé)人直言。經(jīng)歷去年業(yè)績整體下滑6.9%，當(dāng)前對沖基金的業(yè)績表現(xiàn)明顯低于房地產(chǎn)基金與私募股權(quán)基金，甚至沒有跑贏被動(dòng)投資型指數(shù)基金。在收益優(yōu)勢相對缺乏的情況下，即便對沖基金在費(fèi)率方面做出重大讓步，不賺錢的“硬傷”依然會讓不少境內(nèi)高凈值人群對此望而卻步。

潛在投資者同比驟降7成

趙誠坦言，他所在的第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)能拿到數(shù)家對沖基金認(rèn)購額度，殊為不易。

“此前他們不愿向境內(nèi)高凈值人群開放認(rèn)購，認(rèn)為中國投資者投資理念尚未成熟，但經(jīng)過我們多次游說，才同意在3月申購贖回期間，接受一定額度的境內(nèi)高凈值人群資金。”但令他沮喪的是，自己的“煞費(fèi)苦心”，卻換來了境內(nèi)的投資冷遇。

相比去年初眾多境內(nèi)高凈值人群爭相認(rèn)購海外對沖基金產(chǎn)品，今年他們的投資熱情明顯回落。具體表現(xiàn)在兩場海外對沖基金產(chǎn)品募資路演沙龍期間，詢問基金費(fèi)率、基金投資策略、基金管理團(tuán)隊(duì)以往從業(yè)經(jīng)歷的境內(nèi)高凈值人群明顯減少，不少客戶甚至在會議結(jié)束后直奔商場購物。

“即便有數(shù)位高凈值人士在現(xiàn)場表達(dá)了投資意向，但當(dāng)我們后續(xù)跟進(jìn)時(shí)，都對這項(xiàng)投資猶豫不決。”趙誠直言。這也讓整個(gè)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)頗感驚訝，以往，他們一直認(rèn)為1-2月是海外對沖基金產(chǎn)品銷售的旺季，因?yàn)槟瓿鹾芏嗑硟?nèi)企業(yè)家會在香港殼公司“截留”部分利潤用于海外投資或置業(yè)。

起初，趙誠認(rèn)為這些企業(yè)家不愿投資，是因?yàn)樾枰獙①Y金匯回境內(nèi)用于企業(yè)經(jīng)營，但后來他們發(fā)現(xiàn)部分企業(yè)家對設(shè)立離岸家族信托相當(dāng)熱衷，意識到他們其實(shí)不差錢，而是擔(dān)心自己此時(shí)投資，很可能成為美股多年牛市的“最后買單者”。

“與此同時(shí)，近期人民幣匯率反彈與A股反彈也讓不少境內(nèi)高凈值人群放緩了資產(chǎn)國際化配置。具體表現(xiàn)在他們正通過滬股通深股通等渠道加倉A股。”上述香港私人銀行負(fù)責(zé)人告訴記者，過去數(shù)年香港金融監(jiān)管部門加強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品代銷的合規(guī)性，迫使當(dāng)?shù)夭簧俚谌嚼碡?cái)機(jī)構(gòu)不敢向境內(nèi)高凈值人群推介高風(fēng)險(xiǎn)高收益理財(cái)產(chǎn)品，也令境內(nèi)高凈值人群海外投資熱持續(xù)降溫。比如香港金融監(jiān)管部門在實(shí)際操作過程中，將60歲以上的高凈值人群認(rèn)定為“風(fēng)險(xiǎn)承受力偏中下”，因此他所在的私人銀行已不再向高齡富豪兜售對沖基金產(chǎn)品等高風(fēng)險(xiǎn)高收益產(chǎn)品。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，境內(nèi)高凈值人群對海外對沖基金產(chǎn)品的投資需求驟降，也是基于“吃一虧長一智”的教訓(xùn)。過去數(shù)年不少境內(nèi)高凈值人群爭相認(rèn)購曾在2008年次貸危機(jī)爆發(fā)期間業(yè)績出眾的對沖基金產(chǎn)品，但去年美股大幅波動(dòng)卻讓這些基金凈值損失慘重，導(dǎo)致他們不再盲從投資。

調(diào)低費(fèi)率難救投資者信心

為了吸引全球高凈值人群青睞，近期不少知名對沖基金在費(fèi)率方面做出很多讓步。

一家美國對沖基金經(jīng)理透露，去年7月以來不少知名對沖基金已將原先的2%管理費(fèi)+20%超額收益提成收費(fèi)模式，調(diào)整為1%管理費(fèi)+25%超額收益提成，甚至個(gè)別激進(jìn)的對沖基金直接推出“0%管理費(fèi)+30%超額收益提成”。

在他看來，之所以大幅調(diào)整收費(fèi)模式，一方面是近年對沖基金整體業(yè)績“跑輸”私募股權(quán)基金、房地產(chǎn)基金與指數(shù)基金，迫使他們不得不降低前端收費(fèi)以安撫出資人的不滿情緒，另一方面越來越多對沖基金引入程序化自動(dòng)交易模型，令人員成本大幅降低，由此在管理費(fèi)下調(diào)情況下也能維持日常運(yùn)營。

比如知名對沖基金經(jīng)理Steve Eisman已將基金管理費(fèi)調(diào)低為1.25%，資產(chǎn)管理規(guī)模高達(dá)240億美元的對沖基金Commonfund決定免收管理費(fèi)，改為收取30%的超額收益提成。Caspian Capital則決定為長期投資者提供更高的管理費(fèi)收取折扣。

不過，對沖基金的這些讓步，未必能挽回高凈值人群的青睞。

“多數(shù)境內(nèi)高凈值人群對此不感興趣，他們更關(guān)心對沖基金的賺錢能力，甚至他們愿意為業(yè)績出眾的對沖基金支付較高的管理費(fèi)與超額收益提成。”趙誠指出。他曾向部分境內(nèi)高凈值人群推介過兩款費(fèi)率調(diào)低的知名對沖基金產(chǎn)品，但得到的回應(yīng)是“調(diào)低費(fèi)率表明對沖基金賺錢能力不強(qiáng)，既然沒有收益，干嘛要投資它們。”

上述香港私人銀行負(fù)責(zé)人坦言，當(dāng)前境內(nèi)高凈值人群在對沖基金投資方面的態(tài)度正呈現(xiàn)兩極分化——一方面去年在美股大幅動(dòng)蕩期間仍能取得較高正收益的Citadel、橋水等對沖基金依然能獲得不少境內(nèi)高凈值人群青睞，即便他們不降低費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)，也能輕松獲得可觀的募資額，另一方面去年投資美股損失慘重的對沖基金即便今年初凈值回升力度再強(qiáng)，多數(shù)境內(nèi)高凈值人群依然選擇持幣觀望。

“這就是對沖基金募資環(huán)節(jié)的游戲規(guī)則，概括而言就是成王敗寇。”他直言。

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