一是風(fēng)變了。如果把市場(chǎng)上漲的股票看成風(fēng)向，那么市場(chǎng)可以根據(jù)大盤(pán)和小盤(pán)劃分為大盤(pán)股領(lǐng)漲的“大盤(pán)風(fēng)”和小盤(pán)股領(lǐng)漲的“小盤(pán)風(fēng)”。在古今中外的市場(chǎng)中，兩者均會(huì)輪流領(lǐng)漲，且持續(xù)時(shí)間不固定。
基少看了下，2016年7月至今，滬深300指數(shù)上漲了20.31%，中證500指數(shù)下跌了18.96%，滬深300指數(shù)遙遙領(lǐng)先，市場(chǎng)呈現(xiàn)“大盤(pán)風(fēng)”。而之前的三年，2013年7月至2016年6月，滬深300指數(shù)上漲了43.32%，中證500指數(shù)上漲了89.23%，中證500指數(shù)遙遙領(lǐng)先，市場(chǎng)呈現(xiàn)“小盤(pán)風(fēng)”。當(dāng)風(fēng)向變了，很多擅長(zhǎng)成長(zhǎng)風(fēng)格的基金經(jīng)理即便依然跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)(或小盤(pán)指數(shù))，也仍可能落后大盤(pán)指數(shù)。
就像你讓一名奧數(shù)競(jìng)賽冠軍參加作文大賽，不能獲得好成績(jī)也在情理之中，全能型選手畢竟是少數(shù)。
二是人變了。如果是主動(dòng)管理型基金，基金經(jīng)理是取得業(yè)績(jī)的關(guān)鍵，其次是基金研究團(tuán)隊(duì)。由于金融行業(yè)賺錢(qián)的機(jī)會(huì)太多，基金經(jīng)理和研究人員會(huì)頻繁跳槽或換崗。去年有份統(tǒng)計(jì)顯示，目前在職的基金經(jīng)理平均任職時(shí)間為3.28年。而我國(guó)2000年以來(lái)的牛市平均時(shí)間為5年左右，絕大多數(shù)基金經(jīng)理尚未經(jīng)歷一輪牛熊的鍛煉。
我們選出的“好基金”可能在不久的將來(lái)更換基金經(jīng)理和研究團(tuán)隊(duì)，優(yōu)秀業(yè)績(jī)得以延續(xù)的概率進(jìn)一步降低。就像參加比賽的賽車(chē)，當(dāng)車(chē)手更換，就不能再憑借該車(chē)以往的優(yōu)異成績(jī)，斷定它未來(lái)仍能取得好成績(jī)。
三是市變了。有位老師之前提過(guò)一個(gè)問(wèn)題，是先有城還是先有市?城是指人口集中居住的固定場(chǎng)所，而市是人們交易的地方。只有市產(chǎn)生并穩(wěn)定下來(lái)，才能逐步發(fā)展為城。如果市的地方經(jīng)常變化，就很難出現(xiàn)城。
投資中，由于人是參與的主體，人的非理性表現(xiàn)可能導(dǎo)致市場(chǎng)的極端波動(dòng)，這種市場(chǎng)的變化會(huì)導(dǎo)致基金經(jīng)理做出不明智的舉措。例如1978年下半年，信用級(jí)別較低的垃圾債券持續(xù)大漲，市場(chǎng)資金不斷涌入，垃圾債供不應(yīng)求。某基金每天的申購(gòu)有100-200萬(wàn)美元，但可以選擇的債券非常有限。該基金的基金經(jīng)理說(shuō)：“即使有些債券不適合購(gòu)買(mǎi)，你也得買(mǎi)。”另一只規(guī)模更大一倍多的垃圾債基金則更慘，已經(jīng)無(wú)法精挑細(xì)選，必須“一網(wǎng)打盡”，買(mǎi)下風(fēng)險(xiǎn)最大的垃圾債，即垃圾債中的垃圾!最終上述基金當(dāng)然是非常悲劇地吞下自己的苦果，最受傷的當(dāng)然是那批瘋狂沖進(jìn)來(lái)的基民。
明白了上述道理，也就不難理解，為什么曾經(jīng)的“好基”會(huì)變壞。作為基民，為了捍衛(wèi)自己的財(cái)富，也要學(xué)習(xí)點(diǎn)金融知識(shí)，經(jīng)常關(guān)心關(guān)心自己挑選的那些“好基金”。
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