近日，太平基金MSCI香港價(jià)值增強(qiáng)指數(shù)證券投資基金擬任基金經(jīng)理徐磊坐客中國(guó)基金報(bào)粉絲群。

徐磊認(rèn)為，相較于A股指數(shù)，港股指數(shù)無論是市盈率和市凈率都更低，而在港股指數(shù)中，MSCI港股價(jià)值增強(qiáng)指數(shù)的估值更具優(yōu)勢(shì)。

以下是此次路演的全部?jī)?nèi)容，供大家投資參考。

市場(chǎng)情緒不穩(wěn)

下半年藍(lán)籌板塊仍具備投資價(jià)值

問：本月8日A股和港股同步出現(xiàn)暴跌，您如何看待這次突如其來的下跌?您覺得這次下跌的原因是什么?

答：這次大跌是因?yàn)橹笆袌?chǎng)對(duì)美國(guó)降息的預(yù)期過高，本月非農(nóng)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，降息預(yù)期回落，市場(chǎng)情緒急轉(zhuǎn)直下，這是造成市場(chǎng)大跌的主要原因。

問：港股漲跌有限制?有韭菜股，怎么看?

答：港股沒有限制。

問：為啥大多數(shù)A股和H股有那么大的溢價(jià)，并保持這么長(zhǎng)時(shí)間?煩請(qǐng)從股權(quán)結(jié)構(gòu)或A股和H的本質(zhì)差別上解釋?

答：首先，確實(shí)有投資者結(jié)構(gòu)問題的影響，由于A股市場(chǎng)仍是個(gè)人投資者主導(dǎo)的市場(chǎng)，波動(dòng)相對(duì)港股市場(chǎng)較大，所以理應(yīng)享受更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

其次，從長(zhǎng)期來看，隨著A股市場(chǎng)和港股市場(chǎng)的互通機(jī)制不斷完善，AH股的價(jià)差將會(huì)逐漸縮小。目前AH股溢價(jià)率仍高達(dá)125%，因此存在一定套利機(jī)會(huì)。

問：當(dāng)前的a股和港股算是低位嗎?上半年資金比較寬裕，下半年怎么看?您所操作的增強(qiáng)指數(shù)基金在那些地方增強(qiáng)?

答：從長(zhǎng)期看，港股和A股估值都在歷史底部附近，具有很高的長(zhǎng)期配置價(jià)值。

下半年，主要看業(yè)績(jī)?cè)鏊儆袥]有拐點(diǎn)。2019年上半年港股的凈利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)為負(fù)，但是下半年，得益于去年同期的低基數(shù)，盈利增速預(yù)計(jì)由負(fù)轉(zhuǎn)正，中長(zhǎng)期的盈利拐點(diǎn)可能就此確定。

我們這支基金增強(qiáng)體現(xiàn)著利用估值指標(biāo)進(jìn)行選股，從長(zhǎng)期看，估值低的股票具有明顯的超額收益。

問：下半年藍(lán)籌板塊還有行情嗎?在熱點(diǎn)聚集在科創(chuàng)板塊后，其他板塊是否會(huì)出現(xiàn)流出效應(yīng)?

答：從長(zhǎng)期看，藍(lán)籌板塊仍具有配置價(jià)值。從比較短的時(shí)間內(nèi)看，例如下半年，大盤藍(lán)籌，科技板塊，中小板塊都有配置價(jià)值。

港股A股估值觸底

長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯

問：近期華泰證券(20.50 -1.01%,診股)在英國(guó)上市，對(duì)應(yīng)的PE估值為26倍，相對(duì)貴于A股17倍與港股18倍，在您看來，這是否存在一定的價(jià)值溢價(jià)呢?未來，英國(guó)投資者是否會(huì)根據(jù)溢價(jià)空間而選擇估值更低的A股呢?之前有分析指出，同一家公司，在不同的市場(chǎng)中，就是不同的股票，不知您認(rèn)同這一觀點(diǎn)嗎?

答：存在一定的價(jià)值溢價(jià)。隨著將來滬倫兩市的互通機(jī)制的更加完善，英國(guó)投資者確實(shí)有選擇估值更低的A股的可能。

從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的角度看，投資者投資于同一家公司在不同市場(chǎng)的股票承擔(dān)了不同的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因而可以認(rèn)為就是購買了不同的股票。但隨著資本在兩個(gè)市場(chǎng)上的自由流通，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素也會(huì)逐漸融合，同一家公司在不同市場(chǎng)的股票最終會(huì)遵循一價(jià)定律。

問：請(qǐng)徐經(jīng)理談一談A股白馬股，目前的位置高不高?另外北向資金目前流入流出變化很大，怎么看待這個(gè)問題?

答：從長(zhǎng)期看，大的背景是國(guó)內(nèi)的消費(fèi)升級(jí)，所以白馬股仍有上漲空間，但是短期內(nèi)，受到市場(chǎng)情緒的擾動(dòng)較多。

北向資金最近變化較大的原因主要是受中美關(guān)系以及美國(guó)降息的預(yù)期影響較大，造成比較大的波動(dòng)。

問：科創(chuàng)板開板，怎么看待后續(xù)A股和港股的投資機(jī)會(huì)?

答：從長(zhǎng)期看，港股和A股估值都在歷史底部附近，具有很高的長(zhǎng)期配置價(jià)值。

問：醫(yī)藥行業(yè)目前沒有真正大的行情，但是國(guó)家醫(yī)改，鼓勵(lì)創(chuàng)新藥，請(qǐng)問您對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的看法?

答：從收入、利潤(rùn)結(jié)構(gòu)來看目前國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)占比還不高，遠(yuǎn)小于仿制藥，而仿制藥面臨4+7集中采購降價(jià)的持續(xù)壓制，因此導(dǎo)致醫(yī)藥目前沒有較大的行情。

但是從結(jié)構(gòu)上，部分有核心產(chǎn)品，創(chuàng)新能力的公司依然走出獨(dú)立行情，年初以來漲幅超過50%的醫(yī)藥個(gè)股超過40只，而漲幅最大的行業(yè)食品飲料僅有30只，因此從結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)角度來看，醫(yī)藥行業(yè)充滿機(jī)會(huì)。

醫(yī)藥的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)不僅存在于創(chuàng)新藥，也存在于醫(yī)療服務(wù)，醫(yī)療器械，醫(yī)藥流通等細(xì)分領(lǐng)域，在醫(yī)藥整個(gè)行業(yè)存在“頂層設(shè)計(jì)”的政策環(huán)境之下，醫(yī)藥各子領(lǐng)域都將面臨巨大變化，相應(yīng)也將出現(xiàn)巨大機(jī)會(huì)。

問：今年滬港深基金表現(xiàn)平平，港股市場(chǎng)似乎不如17年底18年初那么火熱，請(qǐng)問今年是否適合繼續(xù)配置港股呢?

答：盡管今年港股市場(chǎng)不如17年底18年初那么火熱，但從長(zhǎng)期來看，具有低估值、低波動(dòng)和高股息的港股具有更高的資產(chǎn)配置價(jià)值。

問：港股估值低不代表配置價(jià)值高，近年來表現(xiàn)都不盡如人意，后續(xù)是遵循逢低配置還是使用什么投資策略呢?是直接投資股票還是以基金形式配置呢?占總體資產(chǎn)配置比例多少比較好?

答：港股的估值處在歷史低位，滾動(dòng)12個(gè)月的市盈率只有10倍左右，具有未來長(zhǎng)期上漲的空間，適合現(xiàn)在進(jìn)行長(zhǎng)期配置?？梢圆捎枚ㄍ恫呗浴?/p>

我們建議可以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好情況長(zhǎng)期定投于我們這一只價(jià)值增強(qiáng)型基金。

配置比例應(yīng)根據(jù)自身的資產(chǎn)、負(fù)債以及現(xiàn)金流入流出來安排。

問：市面上中國(guó)相關(guān)的MSCI指數(shù)基金有好幾種，MSCI中國(guó)A股，MSCI國(guó)際通等，請(qǐng)問他們的區(qū)別和相關(guān)投資建議?

答：主要為投資標(biāo)的的區(qū)別。MSCI中國(guó)A股的投資標(biāo)的為陸股通中的大盤股和中盤股，MSCI國(guó)際通指數(shù)僅為陸股通中的大盤股，而我們基金的指數(shù)標(biāo)的限定在港股通范圍內(nèi)，不包含A股。投資者可根據(jù)自身對(duì)A股和港股的偏好選擇相應(yīng)的指數(shù)標(biāo)的進(jìn)行投資。

問：如何去選擇港股，港股的分紅制度是怎么樣的?

答：目前港股的股息率比A股和美股都高，達(dá)到3.5%左右，很有吸引力。

問：香港指數(shù)和恒生指數(shù)相比波動(dòng)率哪個(gè)大，長(zhǎng)期對(duì)比看是否有明顯優(yōu)勢(shì)?

答：從2006年5月到今年1月，MSCI香港價(jià)值增強(qiáng)指數(shù)的年化波動(dòng)率為26%，同期恒生指數(shù)的年化波動(dòng)率為24%，但該指數(shù)的年化收益率相對(duì)恒生指數(shù)較高，為8.37%，同期恒生指數(shù)為7.81%，此外，它的歷史最大回撤也相對(duì)更小。

問：指數(shù)基金作為被動(dòng)跟隨，在當(dāng)前A股H股波動(dòng)市場(chǎng)中，對(duì)投資者來講，除了追趕通脹以外有什么額外的價(jià)值?基金經(jīng)理如何進(jìn)行指數(shù)下行風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避?

答：投資于指數(shù)基金還能夠分散個(gè)股的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。

基金經(jīng)理完全根據(jù)所跟蹤的指數(shù)進(jìn)行投資，控制跟蹤誤差，為投資者提供指數(shù)投資工具，不對(duì)下行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行刻意規(guī)避。

問：當(dāng)前港股的大盤股和中小盤股哪個(gè)投資價(jià)值更高?

答：我們認(rèn)為估值低的大盤股更有配置價(jià)值，小盤股風(fēng)險(xiǎn)更高，流動(dòng)性更差。

關(guān)鍵詞： 如何投資港股