隨著保險資金的進入，社?；鸷推髽I(yè)年金的積極增持，A股的中長期資金隊伍日趨壯大。數(shù)據(jù)顯示，截至11月11日，北向資金13個交易日連續(xù)凈流入。

A股再次迎來增量資金。

11月8日，明晟公司(MSCI)宣布，將實施納入A股擴容的第三步，將指數(shù)中所有大盤A股在MSCI新興市場指數(shù)中的納入因子從15%增長至20%，同時將中盤A股一次性以20%的納入因子納入MSCI新興市場指數(shù)。

MSCI主題基金在2018年一度成為新基金發(fā)行的亮點之一。鑒于MSCI納入A股擴容將在11月26日收盤后實施，在增量資金的預(yù)期下，MSCI主題基金的投資價值再度為市場所關(guān)注。

11月11日，前海開源首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍告訴時代周報記者，現(xiàn)在外資持有A股的資金量已達1.8萬億元，今年以來外資流入A股的資金量也超過了2200億元，到今年年底，外資還會加速流入到A股市場，這無疑對A股市場投資者的信心有所提振。

A股獲巨額增量資金

此次擴容是MSCI納入A股戰(zhàn)略中最為重要的一步。至此，納入MSCI的A股標的總共有大盤股244只，中盤股228只。A股在MSCI中國指數(shù)和MSCI新興市場指數(shù)中的權(quán)重將分別達到12.1%和4.1%。

隨著對外開放繼續(xù)推進、A股進一步納入各國際指數(shù)，外資流入將是大勢所趨，并將成為支撐市場底部的重要力量。

隨著A股納入MSCI、富時羅素、標普道瓊斯等國際主流指數(shù)并穩(wěn)步提高納入權(quán)重，境外投資者對我國金融市場的投資需求相應(yīng)增加。因此，外管局已在9月10日宣布全面取消合格境外投資者投資額度限制。

賣方研報普遍認為，MSCI此次擴容將為A股帶來增量資金，但各家券商對增量資金的測算有較大差異。

國盛證券研報指出，依照自由流通市值占比推算，本輪擴容期間，中盤股與大盤股對應(yīng)增量資金規(guī)模比例約為2:3。具體來看，大盤股與中盤股獲得增量資金規(guī)模分別約189億美元、126億美元，分別約合1320億元人民幣、880億元人民幣。

中金公司的口徑更為樂觀。中金公司估算，本次指數(shù)調(diào)整對A股的增量資金(主動+被動)規(guī)模為350億―400億美元(約合2500億―3000億元人民幣)，相比今年5月和8月兩次納入的估算資金流入(約230億美元)高50%―70%。

招商證券分析師張夏指出，根據(jù)測算，此次擴容有望為A股帶來被動增量資金約430 億元人民幣，參考此前經(jīng)驗，預(yù)計被動增量資金大概率集中在11月26日前后集中配置，尤其收盤前或有明顯放量。

根據(jù)國金證券測算，11月A股納入MSCI比例提升第三步實施將帶來被動增量資金493億元人民幣，其中大盤股和中盤股被動增量資金分別為281億元人民幣、212億元人民幣。

根據(jù)招商證券測算，此次擴容有望為 A 股帶來被動增量資金約430億元人民幣，大盤股和中盤股增量資金大約是4:3的比例。

長城證券分析師汪毅指出，預(yù)計現(xiàn)有成分股擴容將帶來約1500億元人民幣、新納入成分股將帶來約1200億元人民幣的海外增量資金，其中主動跟蹤資金和被動跟蹤資金的比例約為 5:1。

西南證券的研報則認為，本次擴容將帶來至少400億元人民幣被動增量資金。全球跟蹤MSCI新興市場指數(shù)資金量約為1.6萬億美元，其中被動型資金占比約25%，本次1.6%的權(quán)重提升，將會帶來大約64億美元的被動資金。

聯(lián)訊證券的研報指出，11月MSCI擴容為A股帶來的增量資金有望超2800億元，其中被動資金或超560億元。

國金證券分析師李立峰指出，被動資金一般在生效前最后一個交易日進行配置，以減少追蹤誤差。從今年5月和8月A股納入MSCI比例提升經(jīng)驗來看，外資在MSCI時間窗口流入明顯。

在此次擴容消息宣布前后，北向資金加速流入。11月11日，北向資金凈流入6.70億元，為連續(xù)13日凈流入。其中，滬股通凈流出0.60億元，深股通凈流入7.30億元。

此外，QFII投資A股的限制也在不斷放寬，外資持有的A股資產(chǎn)，已經(jīng)與公募基金持有的A股資產(chǎn)大致相當，外資在A股的動態(tài)正成為A股投資者不可不關(guān)心的課題。

此外，中金公司分析師王漢鋒分析指出，此次調(diào)整會使得海外中資股在指數(shù)中的權(quán)重被攤薄，在MSCI中國指數(shù)中的占比將從當前的92.1%降低至88%。

MSCI主題基金或受益

曾經(jīng)成為公募基金發(fā)行熱點的MSCI主題基金，因此次擴容再度獲得市場關(guān)注。

華寶證券分析師李真認為，短期相關(guān)MSCI指數(shù)基金及大中盤寬基指數(shù)基金，有望受益此次外資擴容帶來的增量資金流入行情。

不過，從規(guī)模角度來看，MSCI主題基金在2019年的表現(xiàn)并不搶眼。2018年4月，有5只掛鉤MSCI中國A股國際通指數(shù)的基金發(fā)行，總規(guī)模為113.5億元。其中4只為ETF基金，1只為標準指數(shù)型基金，成為發(fā)行市場上最大的亮點。

部分MSCI主題基金的規(guī)模出現(xiàn)了縮水。截至 2019 年二季度末，國內(nèi) MSCI 相關(guān)的被動型指數(shù)基金26只，規(guī)模約119億元;主動型基金32只，總規(guī)模約320億元。

據(jù)統(tǒng)計，在投資回報率方面，MSCI主題基金在今年都實現(xiàn)了正收益，其平均凈值增長率達到26.34%。

其中，“中金MSCI中國A股質(zhì)量C”以56.44%的凈值增長率高居榜首，而“中金MSCI中國A股質(zhì)量A”“前海開源MSCI中國A股消費A”“華泰柏瑞MSCI中國A股國際通ETF”“南方MSCI國際通ETF”“華夏MSCI中國A股國際通ETF”等另外29只MSCI主題基金的年內(nèi)凈值漲幅，也都超過了30%。

11月11日，上海證券創(chuàng)新發(fā)展總部總經(jīng)理劉亦千告訴時代周報記者，對于MSCI主題基金而言，MSCI提高A股納入比例意味著利好。但值得注意的是，該利好僅僅考慮單一影響因素，而市場的演繹往往是多因素影響的結(jié)果。

劉亦千表示，評價一類產(chǎn)品是否有價值，用短期內(nèi)收益率來衡量不一定合適。對于投資者而言，從長期來看，MSCI主題基金的投資價值會越來越顯著。中國融入國際資本市場的程度會越來越深，中國資本市場的定價與全球資本市場定價接軌也是一個大趨勢。二者即使不會節(jié)奏上完全一致，但就像兩片海域相連，一定會形成一定程度的對流。而MSCI是最直接的海外資金流入的載體，會在長期形成一定支撐。

楊德龍告訴時代周報記者，現(xiàn)在外資機構(gòu)對于A股的看法明顯好于國內(nèi)投資者，所謂旁觀者清，外資站在更加客觀的角度去看中國經(jīng)濟長期的增長潛力，去看A股市場估值洼地的優(yōu)勢，可能會更加客觀。同時，他們得出的結(jié)論也更具有參考意義，一方面是外資大量地搶籌A股的優(yōu)質(zhì)股票;另一方面是國內(nèi)一些投資者對A股市場沒有信心，出現(xiàn)籌碼的交換。

科創(chuàng)板暫未納入

事實上，此次MSCI的納入計劃中并不包括科創(chuàng)板股票。

MSCI表示，科創(chuàng)板并不包含在11月的納入計劃中，能夠納入的前提，是互聯(lián)互通機制的北向通先將科創(chuàng)板納入，而北向通的納入最早也要到今年12月。

10月10日，MSCI曾表示，自2019年11月起，符合標準的科創(chuàng)板證券將被納入MSCI全球可投資市場指數(shù)。當時受利好消息刺激，10月10日科創(chuàng)板33只個股32只翻紅。

不過，MSCI全球可投資市場指數(shù)只是一個參照標準，并非有真實資金流入的指數(shù)。目前，與A股相關(guān)且有真實資金流入的指數(shù)包括MSCI中國指數(shù)和MSCI新興市場指數(shù)。

截至目前，2019年A股納入國際市場指數(shù)及納入比例提高有序落地實施。進入2020 年以后，已經(jīng)確定的還有A股納入富時羅素指數(shù)第一階段的第3步有待實施，即2020年3 月，A股在FTSE的納入比例繼續(xù)提高，屆時A股在富時羅素指數(shù)新興市場指數(shù)和全球市場指數(shù)的比例將分別達到5.57%和0.57%。

參考韓國和中國臺灣納入MSCI的歷程，韓國股市歷經(jīng)6年多分三次完全納入MSCI，中國臺灣股市歷經(jīng)9年分四次完全納入MSCI。

其中，中國臺灣初始納入比例是50%，韓國從初始納入比例20%提高至50%間隔了4年半。如果以此為參考，A 股納入MSCI進程短期或有放緩。

招商證券研報顯示，短期MSCI提高A股納入比例的進程或有放緩，由此帶來的被動增量資金也可能相應(yīng)減弱。

不過，在納入MSCI的過程中，外資在股市呈現(xiàn)較穩(wěn)定凈流入狀態(tài)，境外資金加倉A股是近幾年比較確定的趨勢，增量外資仍可期。

2019年2月末，MSCI公布的提高A股納入比例的咨詢結(jié)果顯示，目前A股市場尚存待改進的問題主要包括四個方面，即對沖工具、衍生產(chǎn)品不足;股票資金交割周期短;互聯(lián)互通中的假期風(fēng)險;逐漸向綜合交易賬戶機制過渡。

事實上，目前關(guān)于將科創(chuàng)板股票納入陸股通的政策正在推進當中，如果未來科創(chuàng)板股票納入陸股通標的，那么MSCI可能盡快將這些股票納入其新興市場指數(shù)。

關(guān)鍵詞： A股增量資金