劉世錦
今年以來，人民幣對(duì)美元“先升后貶再平”，波動(dòng)明顯增強(qiáng)。4月中旬以后，人民幣貶值壓力有所增加，但9月份以來，基本呈橫盤波動(dòng)形態(tài)。截至9月底，人民幣對(duì)美元匯率收于6.8814，比年初貶值5.4%，與上月底基本持平。在某些時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率貶值的悲觀情緒有所上升，“破7”論再起。
如果從全球和市場(chǎng)角度觀察，就會(huì)發(fā)現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的常態(tài)，恰恰有了波動(dòng)，價(jià)格機(jī)制才能發(fā)揮資源配置和自動(dòng)調(diào)節(jié)的作用。對(duì)于近期人民幣匯率的波動(dòng)，大可不必風(fēng)聲鶴唳，草木皆兵。
一是有漲有跌是外匯市場(chǎng)的常態(tài)，人民幣仍屬相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。
4月中旬以來，美元快速升值，導(dǎo)致全球多數(shù)貨幣貶值，包括部分發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣也大幅貶值。相比之下，人民幣對(duì)美元匯率貶幅居中，仍然相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。從年初到9月底，人民幣對(duì)美元匯率貶值5.4%，接近于歐元(3.2%)、英鎊(3.6%)等儲(chǔ)備貨幣，小于澳元(7.3%)、新西蘭元(6.6%)、瑞典克朗(7.7%)等發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣，更是遠(yuǎn)小于阿根廷比索(55%)、土耳其里拉(37%)、巴西雷亞爾(18%)等新興市場(chǎng)貨幣。
二是全球貿(mào)易摩擦和部分新興市場(chǎng)匯率波動(dòng)的溢出效應(yīng)影響了市場(chǎng)情緒。
當(dāng)前，全球不確定和不穩(wěn)定性因素增加，尤其是中美貿(mào)易摩擦升級(jí)、土耳其和阿根廷國(guó)際收支危機(jī)的溢出效應(yīng)增強(qiáng)，國(guó)際金融市場(chǎng)的情緒波動(dòng)明顯上升，一定程度上誘發(fā)了全球股市與匯市的普遍下跌。
三是美元指數(shù)“跳脫”加大了匯率的波動(dòng)。
匯率是兩種貨幣之間的比價(jià)，從這個(gè)意義上看，人民幣的貶值和美元升值是一體兩面，關(guān)聯(lián)度較強(qiáng)。近兩年來，美元指數(shù)的波動(dòng)性高達(dá)7.6%，是此前兩年的3倍多，這在客觀上也大大助推了包括人民幣在內(nèi)的其他貨幣的波動(dòng)性。
四是匯率適度波動(dòng)發(fā)揮了宏觀經(jīng)濟(jì)“自動(dòng)穩(wěn)定器”作用。
今年人民幣匯率的貶值，在一定程度上對(duì)沖了美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策的沖擊，短期內(nèi)對(duì)我國(guó)出口也產(chǎn)生了一定正面緩沖作用。當(dāng)然，這種調(diào)節(jié)作用受到較多制約，不宜高估。
因此，應(yīng)以平常心看待人民幣匯率的波動(dòng)。相比2016年的單邊貶值，本輪人民幣匯率雖總體下行，但雙向波動(dòng)明顯，市場(chǎng)預(yù)期總體穩(wěn)定，主要體現(xiàn)在：外匯供求大體平衡，銀行結(jié)售匯基本平衡;貶值預(yù)期有所淡化，尚未出現(xiàn)企業(yè)和個(gè)人非理性購(gòu)匯和跨境資金大幅流出情況。展望未來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在邁向高質(zhì)量發(fā)展，基本面穩(wěn)健，國(guó)際收支平衡，外匯儲(chǔ)備充裕，應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)的政策工具豐富，人民幣匯率完全能夠在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。
針對(duì)社會(huì)上對(duì)人民幣貶值的擔(dān)憂和守住某個(gè)“關(guān)口”的主張，我們認(rèn)為，重要的不是具體“點(diǎn)位”，關(guān)鍵是匯率機(jī)制要正確。只要機(jī)制正確，不怕“點(diǎn)位”不回來。
首先要堅(jiān)持匯率市場(chǎng)化導(dǎo)向不變。
市場(chǎng)機(jī)制是資源配置最有效的手段，必須毫不動(dòng)搖地堅(jiān)持市場(chǎng)化方向，加大市場(chǎng)決定匯率的力度，發(fā)揮市場(chǎng)在匯率決定中的基礎(chǔ)性作用，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，加快培育和發(fā)展外匯市場(chǎng)，豐富市場(chǎng)主體，完善市場(chǎng)產(chǎn)品，充分發(fā)揮匯率“自動(dòng)穩(wěn)定器”的作用。
其次要正視匯率均衡水平的動(dòng)態(tài)調(diào)整，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
無論是“破7論”還是“保7論”，都忽略了均衡是動(dòng)態(tài)的，這一點(diǎn)至關(guān)重要。人民幣的均衡水平并非一成不變，應(yīng)該適應(yīng)人民幣均衡水平的動(dòng)態(tài)調(diào)整，增強(qiáng)匯率的靈活性，發(fā)揮市場(chǎng)自動(dòng)均衡的基礎(chǔ)性作用，保持人民幣在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
再次是監(jiān)管部門應(yīng)進(jìn)一步完善預(yù)期管理，
建立定期與不定期相結(jié)合的信息交流和溝通機(jī)制，及時(shí)與市場(chǎng)交換看法，合理引導(dǎo)市場(chǎng)和社會(huì)預(yù)期。
(原題為《堅(jiān)持人民幣匯率市場(chǎng)化改革方向》。作者系中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員、中國(guó)發(fā)展研究基金會(huì)副理事長(zhǎng)。)
