距離昨日A股開(kāi)盤30秒時(shí)，中國(guó)人民銀行宣布，決定從2019年5月15日開(kāi)始對(duì)中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率。

據(jù)央行網(wǎng)站消息，為貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求，建立對(duì)中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率的政策框架，促進(jìn)降低小微企業(yè)融資成本，中國(guó)人民銀行決定從2019年5月15日開(kāi)始，對(duì)聚焦當(dāng)?shù)?、服?wù)縣域的中小銀行，實(shí)行較低的優(yōu)惠存款準(zhǔn)備金率。

此外，對(duì)僅在本縣級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)，或在其他縣級(jí)行政區(qū)域設(shè)有分支機(jī)構(gòu)但資產(chǎn)規(guī)模小于100億元的農(nóng)村商業(yè)銀行，執(zhí)行與農(nóng)村信用社相同檔次的存款準(zhǔn)備金率，該檔次目前為8%。約有1000家縣域農(nóng)商行可以享受該項(xiàng)優(yōu)惠政策，釋放長(zhǎng)期資金約2800億元，全部用于發(fā)放民營(yíng)和小微企業(yè)貸款。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此次降準(zhǔn)是對(duì)前期政策的落實(shí)，同時(shí)是對(duì)沖性質(zhì)的定向?qū)捤伞恼吣繕?biāo)看，此次定向降準(zhǔn)是旨在有針對(duì)性地緩解民營(yíng)、小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。業(yè)內(nèi)人士指出，此次定向降準(zhǔn)等于給了市場(chǎng)一個(gè)信號(hào)，優(yōu)惠準(zhǔn)備金率的框架已經(jīng)上路，未來(lái)還會(huì)持續(xù)推進(jìn)。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，多位業(yè)內(nèi)人士指出，未來(lái)定向降準(zhǔn)還有一定空間。未來(lái)央行對(duì)大型商業(yè)銀行達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)后實(shí)施一定存準(zhǔn)率優(yōu)惠可能性依然存在。

焦點(diǎn)1

為何此時(shí)定向降準(zhǔn)？

此次降準(zhǔn)是對(duì)前期政策的落實(shí)。

今年4月份，由于認(rèn)為流動(dòng)性存在一定壓力，市場(chǎng)對(duì)于央行是否應(yīng)該降準(zhǔn)討論紛紛。對(duì)此，央行方面保持了定力，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作等手段維持流動(dòng)性，亦曾主動(dòng)辟謠，澄清市場(chǎng)傳言。

那么為何此時(shí)定向降準(zhǔn)？

4月17日國(guó)常會(huì)提出，“建立對(duì)中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率的政策框架，促進(jìn)降低小微企業(yè)融資成本”。“此次對(duì)聚焦當(dāng)?shù)亍⒎?wù)縣域的中小銀行實(shí)行較低的優(yōu)惠存款準(zhǔn)備金率，從11.5%降至8%，與農(nóng)信、農(nóng)合等持平，主要在于貫徹落實(shí)中央精神和推進(jìn)定向調(diào)節(jié)。”交銀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示。

定向降準(zhǔn)是央行松緊適度流動(dòng)性管理的重要結(jié)構(gòu)性工具。在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此次定向降準(zhǔn)是對(duì)沖性質(zhì)的定向?qū)捤伞?/p>

“5月14日將有1560億MLF到期，疊加月中稅期高峰來(lái)臨，市場(chǎng)流動(dòng)性趨于收緊，央行此舉能夠起到適度對(duì)沖作用，保持資金面處于合理充裕狀態(tài)。”東方金城首席宏觀分析師王青表示。

連平持有類似的觀點(diǎn)。“不論短期或是長(zhǎng)期，為維持宏觀流動(dòng)性處于松緊適度的水平，央行都有補(bǔ)充流動(dòng)性的必要。5月雖僅1560億MLF在月中到期，但考慮到季節(jié)性財(cái)政資金回籠，短期流動(dòng)性缺口仍存。年內(nèi)超過(guò)3萬(wàn)億的MLF未到期，也是需要未來(lái)央行進(jìn)行流動(dòng)性對(duì)沖的。”連平表示，事實(shí)上，市場(chǎng)可以將部分機(jī)構(gòu)的存準(zhǔn)率調(diào)整視作數(shù)量型工具微調(diào)的工具，傳統(tǒng)普降存準(zhǔn)率的政策信號(hào)應(yīng)予淡化。

焦點(diǎn)2

為何對(duì)聚焦當(dāng)?shù)?、服?wù)縣域的中小銀行降準(zhǔn)

在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此次定向降準(zhǔn)是旨在有針對(duì)性地緩解民營(yíng)、小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。

中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院副院長(zhǎng)董希淼表示，目前，存款準(zhǔn)備金率大致分為三檔：大型商業(yè)銀行13.5%，中小型商業(yè)銀行11.5%，縣域農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)8%。此次降準(zhǔn)后，縣域農(nóng)商行由第二檔變?yōu)榈谌龣n。

董希淼指出，此次降準(zhǔn)為真正意義上的定向降準(zhǔn)。從降準(zhǔn)對(duì)象看，僅針對(duì)在本縣經(jīng)營(yíng)的或跨縣經(jīng)營(yíng)但規(guī)模在100億元以下的農(nóng)商行，這在之前的定向降準(zhǔn)操作中是少見(jiàn)的。他分析，對(duì)主要服務(wù)縣域的農(nóng)商行進(jìn)行定向降準(zhǔn)，有助于引導(dǎo)和鼓勵(lì)農(nóng)商行扎根本地，發(fā)揮地緣、人緣、親緣等優(yōu)勢(shì)，更好地服務(wù)小微企業(yè)和“三農(nóng)”經(jīng)濟(jì)，亦有助于中小銀行發(fā)展。

在董希淼看來(lái)，我國(guó)以民營(yíng)銀行、農(nóng)商行、農(nóng)信社為代表的中小銀行占比已經(jīng)較高，重點(diǎn)是在質(zhì)量上下工夫，即如何更好地支持它們健康穩(wěn)健發(fā)展。定向降準(zhǔn)進(jìn)而實(shí)行差別化的存款準(zhǔn)備金率，有助于推動(dòng)中小農(nóng)商行健康穩(wěn)健發(fā)展，推動(dòng)多層次、廣覆蓋、有差異的銀行體系形成，進(jìn)而更好地服務(wù)民營(yíng)和小微企業(yè)。

王青表示，考慮到中小銀行主要對(duì)接民營(yíng)、小微企業(yè)融資需求，定向降準(zhǔn)一方面會(huì)釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性，增加中小銀行的可貸資金;另一方面，定向降準(zhǔn)還會(huì)降低這些中小銀行的資金成本，從而激勵(lì)其以較低利率向民營(yíng)、小微企業(yè)提供信貸資金。

可以看出，本次定向降準(zhǔn)向市場(chǎng)釋放明確政策信號(hào)，即監(jiān)管層將繼續(xù)對(duì)當(dāng)前國(guó)民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)實(shí)施精準(zhǔn)滴灌。不過(guò)，鑒于本次定向降準(zhǔn)釋放的資金規(guī)模較為有限，短期內(nèi)對(duì)資本市場(chǎng)走勢(shì)或不會(huì)帶來(lái)明顯影響。

連平也表示，此次從中小銀行存準(zhǔn)率優(yōu)惠入手，是因?yàn)橹行°y行與民營(yíng)、小微企業(yè)的“近鄰”關(guān)系。目前，除了國(guó)有大型銀行和股份制銀行以外的中小銀行的小微信貸已在行業(yè)中達(dá)到50%以上的占比。優(yōu)先對(duì)中小銀行采取差別化的監(jiān)管政策，有利于更加直接地增加小微金融供給，有助于進(jìn)一步填補(bǔ)金融機(jī)構(gòu)尚未覆蓋充分的“空白”。

連平補(bǔ)充，前期經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。此次定向降準(zhǔn)等于給了市場(chǎng)一個(gè)信號(hào)，優(yōu)惠準(zhǔn)備金率的框架已經(jīng)上路，未來(lái)還會(huì)持續(xù)推進(jìn)。對(duì)于按照政策方向加大落實(shí)力度的銀行，未來(lái)可能享有更大力度的流動(dòng)性支持。

焦點(diǎn)3

未來(lái)定向降準(zhǔn)是否還有空間？

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來(lái)定向降準(zhǔn)還有一定空間。

央行行長(zhǎng)易綱在今年兩會(huì)期間的發(fā)布會(huì)上曾介紹，去年以來(lái)，人民銀行五次降低存款準(zhǔn)備金率一共3.5個(gè)百分點(diǎn)，這個(gè)力度是比較大的。經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的降低，現(xiàn)在的存款準(zhǔn)備金率將來(lái)會(huì)逐步向三檔比較清晰的框架來(lái)完成目標(biāo)。也就是說(shuō)，大型銀行為一檔，中型銀行為第二檔，小型銀行特別是縣域的農(nóng)村信用社、農(nóng)商行為最低的一檔?，F(xiàn)在我們?cè)谥鸩胶?jiǎn)化，使得存款準(zhǔn)備金率有個(gè)更加清晰透明的框架。

“考慮到我國(guó)銀行業(yè)存款準(zhǔn)備金率仍然較高，加之當(dāng)前央行在控制總量的同時(shí)，正在加大對(duì)民營(yíng)、小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的定向滴灌力度，我們判斷未來(lái)定向降準(zhǔn)還有一定空間。”王青補(bǔ)充，接下來(lái)央行還可能陸續(xù)實(shí)施包括TMLF(定向中期借貸便利)、再貸款再貼現(xiàn)等定向支持民營(yíng)、小微企業(yè)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策。

而在連平看來(lái)，未來(lái)的定向優(yōu)惠并非僅針對(duì)中小行。2800億的資金釋放并不是定向調(diào)節(jié)的“終點(diǎn)”，未來(lái)央行對(duì)大型商業(yè)銀行達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)后實(shí)施一定存準(zhǔn)率優(yōu)惠可能性依然存在。未來(lái)定向調(diào)節(jié)可能并非僅有定向降準(zhǔn)一種手段，創(chuàng)新信貸政策支持再貸款、擴(kuò)大再貸款等貨幣政策工具的合格擔(dān)保品范圍、增加民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具以及擴(kuò)大TMLF等，都有可能成為定向調(diào)節(jié)政策的工具選項(xiàng)。

■ 分析

工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)：

定向降準(zhǔn)小而精，直指縣域經(jīng)濟(jì)

不同于此前數(shù)輪降準(zhǔn)，5月6日央行新一輪定向降準(zhǔn)突出了“小而精”的特征。一是規(guī)模“小”，本次降準(zhǔn)釋放的增量資金僅為2800億元，而2018年4月至2019年1月各輪降準(zhǔn)的增量資金在4000億-8000億之間。二是范圍“小”，本次降準(zhǔn)僅覆蓋“聚焦當(dāng)?shù)亍⒎?wù)縣域”的中小銀行，其資金流向也全部用于民營(yíng)和小微企業(yè)貸款。

但是，在當(dāng)前復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，本次降準(zhǔn)雖“小”，卻釋放出三層重要政策意義，有助于以較小的政策微調(diào)，將流動(dòng)性和市場(chǎng)預(yù)期錨定于適宜水平。

第一，“穩(wěn)增長(zhǎng)”不會(huì)松勁。一季度“開(kāi)門紅”之后，圍繞“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的持續(xù)性，市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)嚴(yán)重分化，并有向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的跡象。本次“小降準(zhǔn)”確證，由于外部風(fēng)險(xiǎn)壓力依然存在、中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生復(fù)蘇尚待鞏固，因此貨幣政策的“穩(wěn)增長(zhǎng)”仍將延續(xù)，并有望貫穿全年。但是，“穩(wěn)增長(zhǎng)”的節(jié)奏料將適時(shí)調(diào)整，“精準(zhǔn)化”的微調(diào)、預(yù)調(diào)將成為主流的政策手段。

第二，貨幣政策更加重視結(jié)構(gòu)優(yōu)化。統(tǒng)籌考察本次“小降準(zhǔn)”和4月TMLF加碼，可以發(fā)現(xiàn)，央行新一輪的組合拳更加注重結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。其中，TMLF聚焦于期限結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)期限更長(zhǎng)的流動(dòng)性供給，推動(dòng)“寬信用”從短期向長(zhǎng)期延伸。而本次降準(zhǔn)則聚焦于流向結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，從“小”處發(fā)力，引導(dǎo)長(zhǎng)期資金經(jīng)由中小銀行，切實(shí)轉(zhuǎn)換為小微企業(yè)貸款。

第三，經(jīng)濟(jì)政策重心加速下沉。從更廣闊的全局視角看，近期央行的政策動(dòng)態(tài)實(shí)際上貫徹了今年政府工作報(bào)告的施政思路，即調(diào)控重心下沉，務(wù)求激活微觀活力。本次降準(zhǔn)將目標(biāo)直指縣域經(jīng)濟(jì)，表明自上而下的政策落地已經(jīng)進(jìn)入攻堅(jiān)階段，“寬信用”的最后一公里有望打通，從而助力中國(guó)經(jīng)濟(jì)在二、三季度保持企穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)。

近期定向降準(zhǔn)落地大事記

3月29日，市場(chǎng)上也曾有人以“新華社權(quán)威消息”的名義，散播“央行決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)”的謠言。傳言中降準(zhǔn)執(zhí)行日期是4月1日，央行當(dāng)晚在官微表示，此為不實(shí)消息。

4月23日晚間，央行旗下媒體《金融時(shí)報(bào)》援引央行方面回應(yīng)稱，當(dāng)天市場(chǎng)流傳的“25日起定向降準(zhǔn)”傳言不實(shí)。

4月17日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，要抓緊建立對(duì)中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率的政策框架。

4月25日上午，央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)在國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上表示，下一步要實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”，抓緊建立對(duì)中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率的政策框架，要將釋放的增量資金用于民營(yíng)和小微企業(yè)貸款。

2019年5月6日，央行公告從2019年5月15日開(kāi)始對(duì)中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率。對(duì)聚焦當(dāng)?shù)?、服?wù)縣域的中小銀行，實(shí)行較低的優(yōu)惠存款準(zhǔn)備金率，約有1000家縣域農(nóng)商行可以享受該項(xiàng)優(yōu)惠政策，釋放長(zhǎng)期資金約2800億元，全部用于發(fā)放民營(yíng)和小微企業(yè)貸款。

關(guān)鍵詞： 央行 定向降準(zhǔn)