過去一個月，人民幣對美元匯率走勢超出預(yù)期。分析人士認為，2017年的故事在繼續(xù)上演，美元弱勢驅(qū)動人民幣走強，而隨著人民幣持續(xù)較快升值，市場參與者行為和預(yù)期調(diào)整值得關(guān)注。匯率走勢終究要回歸基本面，相對穩(wěn)定的基本面使得匯率仍面臨向心力的牽制，階段性升值不會改變匯率持穩(wěn)的大趨勢。

過去一個月，人民幣對美元中間價累計升值近1900基點或3%，其中7個交易日單日升值超過200基點;在突破6.5元后，人民幣升值加快，最近3個交易日中間價大升775基點，幅度超過1%。

人民幣自2017年12月中旬以來一路走高，突破6.50元。2018年1月剛剛過半，人民幣對美元便已來到6.4元的市場預(yù)期上限附近。結(jié)合美元走勢來看，眼下人民幣匯率升值講的其實還是2017年的老故事。幾乎在2017年人民幣對美元每一輪升值的背后，都能看到美元調(diào)整的身影。

最近這一輪升值也不例外。2017年12月中旬以來，美元陷入新一輪貶值，美元指數(shù)從94一線一路跌至90.5附近，跌破了2017年9月低位，一個月左右時間下跌3.8%。與美元對人民幣匯率相比，最近美元指數(shù)跌得更快、跌幅更大。同時，非美貨幣對美元升值成為普遍現(xiàn)象。

美元走弱為人民幣升值貢獻趨勢，這是2017年人民幣對美元升值最大的主線，這條主線在眼下依然適用。隨著人民幣持續(xù)較快升值，未來市場參與者行為和預(yù)期調(diào)整值得關(guān)注。

市場預(yù)期變化和投資者行為調(diào)整可能加大匯率的階段性、邊際性波動。這一現(xiàn)象曾在2017年8-9月那一輪人民幣快速升值中出現(xiàn)過。

最近人民幣對美元匯率波動較大，確有可能引發(fā)市場預(yù)期變化和投資者行為調(diào)整。

一方面，美元格外弱勢，可能引發(fā)市場調(diào)整美元及非美貨幣走勢的看法。不少機構(gòu)認為，2018年人民幣貶值風(fēng)險不大，很重要的一條理由便是，2018年美元不會很強。當(dāng)前全球經(jīng)濟復(fù)蘇逐漸形成共振，主要經(jīng)濟體經(jīng)濟表現(xiàn)和貨幣政策取向的差異收窄，動搖了美元單邊升值的基礎(chǔ)，過去這一輪美元上行周期很可能已告一段落。但近期美元如此弱勢，仍是很多機構(gòu)未曾料到的。美元格外弱勢，意味著市場可能低估了非美貨幣的表現(xiàn)。

另一方面，美元匯率貶值與人民幣利率上行增加了投資者持匯成本。過去幾年，人民幣對美元持續(xù)貶值的過程也是“藏匯于民”的過程，企業(yè)和家庭部門積累了大量外匯，這部分外匯隨著美元走勢逆轉(zhuǎn)，已經(jīng)逐漸變成“燙手山芋”，尤其是在人民幣利率不斷上行的當(dāng)下，繼續(xù)持有外匯既可能遭受匯兌損失，還面臨較高的機會成本。

綜合來看，在當(dāng)前匯率和匯率環(huán)境下，將部分美元兌換成人民幣應(yīng)該是合適的，尤其對于那些存在人民幣融資需求的企業(yè)來說。不難預(yù)料，人民幣繼續(xù)升值，可能進一步刺激市場主體結(jié)匯的意愿，促使升值趨勢自我強化，前期積累的大量外匯，將為人民幣主動升值提供動能。

在一輪趨勢中，猜底和測頂都是大忌，這一點不光適用于人民幣利率走勢，對于眼下人民幣匯率同樣如此。預(yù)計人民幣年內(nèi)還有一定升值空間。

但也應(yīng)看到，相對穩(wěn)定的基本面使得匯率仍面臨向心力的牽制。2018年中國經(jīng)濟可能穩(wěn)中趨緩，人民幣不大可能走出單邊升值行情。未來美元走勢也存在變數(shù)，畢竟美元指數(shù)已從2017年初高位回調(diào)近15%，最新點位與2000以來的中位數(shù)(86.7)相比只高不到5%。不少機構(gòu)認為，2018年人民幣對美元有所升值是大概率事件，但再現(xiàn)2017年6%左右的升值難度較大，且走勢面臨反復(fù)和波動。

事實上，從人民幣匯率指數(shù)的角度來看，2017年四季度以來，人民幣匯率指數(shù)的走勢一直比較穩(wěn)定，始終在94.3至95.3的區(qū)間內(nèi)運行，保持雙向波動的同時總體持穩(wěn)。

關(guān)鍵詞： 人民幣，美元