1月11日，上交所正式發(fā)布實(shí)施《上市公司回購股份實(shí)施細(xì)則》(以下簡(jiǎn)稱《回購細(xì)則》)。同時(shí)，為落實(shí)《回購細(xì)則》的相關(guān)制度安排，上交所同步發(fā)布了修訂后的股份回購相關(guān)公告格式指引。

增強(qiáng)約束機(jī)制

完善已回購股份出售制度

據(jù)上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，已回購股份可以出售的制度安排，是市場(chǎng)和投資者比較關(guān)注、討論比較多的一個(gè)問題，各方看法不一。部分反饋意見及媒體報(bào)道擔(dān)心該做法暗藏套利空間，會(huì)造成公司低買高賣，滋生操縱股價(jià)、炒股盈利等問題，由此認(rèn)為已回購股份應(yīng)當(dāng)全部注銷，不能出售。但也有不少意見認(rèn)為，為了給回購打開制度空間，應(yīng)該允許已回購股份在二級(jí)市場(chǎng)流通，但需進(jìn)行特別說明和限制。還有意見認(rèn)為，已回購股份不僅可以減持，還需要進(jìn)一步提高減持方式的多樣性，增加如協(xié)議轉(zhuǎn)讓、定向轉(zhuǎn)讓等減持方式。

記者注意到，在具體制度設(shè)計(jì)上，上交所為了防范可能出現(xiàn)的“市場(chǎng)操縱”“不當(dāng)套利”等違法違規(guī)行為，已在征求意見稿中對(duì)公司通過二級(jí)市場(chǎng)出售已回購股份做出了較為嚴(yán)格的限制，具體包括持有期屆滿6個(gè)月、敏感信息窗口期不得減持、每日減持?jǐn)?shù)量限制、減持價(jià)格申報(bào)限制及預(yù)披露等5項(xiàng)要求。

本次正式發(fā)布的《回購細(xì)則》，在征求意見稿已有限制的基礎(chǔ)上，又新增4項(xiàng)減持約束措施，從多個(gè)維度作出更嚴(yán)格的約束：一是要求做到“有言在先”，為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所回購的股份，擬用于未來集中競(jìng)價(jià)出售的，公司必須在披露回購方案時(shí)就予以明確，否則此后不得再變更用于出售;二是將已回購股份減持前的持有期，由6個(gè)月延長至12個(gè)月;三是參照減持新規(guī)控制減持節(jié)奏，要求在任意連續(xù)90日內(nèi)減持?jǐn)?shù)量不得超過總股本的1%，以減少對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊;四是要求公司將減持所得的資金用于公司主營業(yè)務(wù)。

另外，記者了解到，公司實(shí)際上無法利用出售已回購股份操縱利潤，此前市場(chǎng)的相關(guān)擔(dān)憂可能是沒必要的。因?yàn)楦鶕?jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的相關(guān)規(guī)定，對(duì)股份回購、出售或注銷應(yīng)當(dāng)作為權(quán)益的變動(dòng)處理，不應(yīng)當(dāng)確認(rèn)權(quán)益工具的公允價(jià)值。公司出售已回購股份所得如果高于原回購成本的，其差額并不能計(jì)入當(dāng)期損益，應(yīng)當(dāng)作為權(quán)益性交易計(jì)入資本公積。有了前述制度安排和約束，公司想通過出售已回購股份來操縱股價(jià)和套利并非易事。

強(qiáng)化特殊主體回購期間的減持限制和披露義務(wù)

上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，董監(jiān)高、控股股東、持股5%以上股東等特殊股東能否在回購期間減持，是否允許減持，也是市場(chǎng)和投資者關(guān)注的重點(diǎn)問題之一。

征求意見過程中，有反饋意見質(zhì)疑回購制度可能成為掩護(hù)特定主體減持、“割韭菜”的工具，認(rèn)為應(yīng)擴(kuò)大公司回購期間股份減持的受限主體范圍，不應(yīng)允許公司邊回購其股東邊減持。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，若完全限制相關(guān)股東在所有回購情形的回購期間減持，不僅會(huì)打擊公司回購股份的積極性，也不符合實(shí)際情況。其實(shí)，上交所在征求意見稿中為防止回購為大股東減持“抬轎子”，已經(jīng)有所安排。首先，明確上市公司相關(guān)股東、董監(jiān)高在上市公司回購股份期間減持股份的，應(yīng)當(dāng)符合中國證監(jiān)會(huì)和本所關(guān)于股份減持的相關(guān)規(guī)定;其次，公司因維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需而進(jìn)行股份回購的，上述特定主體不得在回購期間減持本公司股份。

記者注意到，本次正式發(fā)布的《回購細(xì)則》從信息披露方面進(jìn)一步強(qiáng)化特定股東減持的相關(guān)要求：一是公司為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益進(jìn)行回購的，考慮到回購事項(xiàng)首次披露時(shí)即可能對(duì)股價(jià)產(chǎn)生較大影響，因此將對(duì)上述特定主體限制減持的時(shí)點(diǎn)前移至公司首次披露回購事項(xiàng)時(shí);二是進(jìn)一步強(qiáng)化包括持股5%以上的大股東在回購期間的減持披露義務(wù)，要求公司在首次披露回購股份事項(xiàng)時(shí)，一并披露向董監(jiān)高、控股股東、實(shí)控人、提議人、持股5%以上股東問詢是否存在減持計(jì)劃的具體情況，并根據(jù)回復(fù)充分提示減持風(fēng)險(xiǎn)。

規(guī)范已回購股份用途變更等

重要事項(xiàng)

上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，在征求意見中，有部分反饋意見指出，由于資本市場(chǎng)瞬息萬變、外部環(huán)境不斷變動(dòng)，可能導(dǎo)致公司披露的回購用途發(fā)生重大變化，建議明確允許公司變更回購股份用途，增加靈活性?？紤]到公司法修改決定將已回購股份的持有延長到3年，上市公司變更已回購股份用途確有客觀需要，因此《回購細(xì)則》允許公司確有正當(dāng)事由的，可以按規(guī)定對(duì)回購方案相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行變更。同時(shí)，前期多家公司在回購方案中披露了多個(gè)回購用途，需要加強(qiáng)引導(dǎo)和監(jiān)管，避免隨意變更或者終止產(chǎn)生不利影響，規(guī)范公司的變更行為。

記者注意到，征求意見稿已要求公司在回購方案中明確披露擬回購股份的數(shù)量或金額，并明確上下限、上限不得超出下限的1倍。本次正式發(fā)布的《回購細(xì)則》在此基礎(chǔ)上，還增加變更回購股份用途的“負(fù)面清單”。具體包括：一是回購股份擬用于注銷的，不得變更為其他用途;二是回購股份擬用于未來出售的，應(yīng)當(dāng)在一開始即予以明確并披露，否則不得出售。后續(xù)，上交所將在規(guī)則執(zhí)行過程中，對(duì)公司變更或終止回購方案的行為予以重點(diǎn)關(guān)注和監(jiān)管，發(fā)現(xiàn)存在不當(dāng)行為的，及時(shí)糾正。