“2018年，‘命題人’A股市場給券商出了一份難度較大的‘考卷’，拿到高分的不多，部分還有不及格的。班上不少‘學(xué)霸’亦未能避免‘降分’的打擊。”華東某券商部門負責(zé)人向《國際金融報》記者形象地描述了去年券商的表現(xiàn)。

伴隨首批券商2018年度業(yè)績快報陸續(xù)出爐，券商業(yè)績真實圖景將清晰展現(xiàn)。在營收凈利雙雙下滑的情況下，券商將業(yè)績修復(fù)與盈利預(yù)期寄望于2019年。

首批業(yè)績預(yù)告出爐

每逢期末考試成績揭曉，老師發(fā)卷報分數(shù)時，最令人忐忑。在上市券商中，海通證券、浙商證券、國元證券領(lǐng)到了2018年第一批“成績單”。

1月18日，海通證券(600837)發(fā)布2018年業(yè)績預(yù)告。作為曾經(jīng)的“學(xué)霸”，海通證券成績并不理想，多個業(yè)績指標呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。

海通證券業(yè)績快報顯示，2018年實現(xiàn)營業(yè)收入238億元，同比下滑15.46%;凈利潤方面，2018年實現(xiàn)凈利潤52.12億元，同比下滑39.52%，降幅接近四成。

與此同時，營收與凈利雙雙下滑，海通證券的基本每股收益也預(yù)計從2017年的0.75元下滑到2018年的0.45元，下跌40%;加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率亦下降了3.13個百分點。

同日，浙商證券也發(fā)布業(yè)績快報，“成績單”顯示“收入利潤雙降”。

2018年，浙商證券實現(xiàn)營業(yè)收入36.82億元，同比下降20.14%;實現(xiàn)利潤總額9.8億元，同比下降30.26%;實現(xiàn)凈利潤7.21億元元，同比下降32.16%。公司非經(jīng)常性損益金額為1842.25萬元，對公司利潤的影響較小。

國元證券則于1月10日發(fā)布業(yè)績快報，成為開年以來首家公布成績單的上市券商。

數(shù)據(jù)顯示，國元證券2018年實現(xiàn)營業(yè)收入25.7億元，同比下降 26.80%;實現(xiàn)利潤總額 8.59億元，同比下降44.84%;實現(xiàn)凈利潤6.84億元，同比下降43.18%，幾近“腰斬”。

市場低迷為主因

對于業(yè)績下跌的原因，3家上市券商皆認為，主要是受到證券市場較大影響。

海通證券表示，受證券市場震蕩下行，交易量同比下降影響，2018年公司營業(yè)收入較上年同期下降15.46%，歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期下降39.52%。

浙商證券在快報中闡述了類似的看法：“2018年全年宏觀經(jīng)濟環(huán)境和證券行業(yè)形勢錯綜復(fù)雜，在國內(nèi)去杠桿、風(fēng)險頻發(fā)和全球市場的貿(mào)易摩擦等多重因素影響下，證券市場面臨了嚴峻的考驗。面對復(fù)雜的市場環(huán)境，公司積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，控制風(fēng)險投資規(guī)模。”

“我國宏觀經(jīng)濟運行下行壓力加大，在去杠桿、嚴監(jiān)管的政策環(huán)境下，2018年證券市場走勢持續(xù)低迷，證券指數(shù)下跌幅度較大，證券交易量萎縮。面對不利的市場環(huán)境，公司雖然努力調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，控制風(fēng)險投資規(guī)模，但仍難以克服各主營業(yè)務(wù)收入下滑的局面。”國元證券表示。

此外，國元證券還就兩項指標變動情況進行詳細說明。2018年末，公司資產(chǎn)總額比年初下降1.99%，主要因合并的客戶資產(chǎn)管理結(jié)構(gòu)化主體資產(chǎn)總額和融資融券規(guī)模減少所致;歸屬于股東的所有者權(quán)益比年初下降2.74%，主要因?qū)嵤?017年度現(xiàn)金分紅和計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)公允價值變動等所致。

公允價值浮虧拖累業(yè)績

除3家上市券商公布業(yè)績快報外，另有若干券商的集團母公司或其控股公司為上市公司，券商財務(wù)報表(非合并口徑數(shù)據(jù)且未經(jīng)審計)近期也一并公布。

記者梳理公告發(fā)現(xiàn)，至少已有國盛證券(國盛金控)、中山證券(錦龍股份)、東莞證券(錦龍股份)、安信證券(國投資本)、五礦證券(五礦資本)等5家券商披露了財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。

其中，國盛證券2018年實現(xiàn)營業(yè)收入3.88億元，凈利潤虧損2.09億元。記者注意到，其業(yè)績主要是受“公允價值變動收益”虧損較大(4.52億元)拖累。值得說明的是，當(dāng)前財報僅針對國盛證券母公司單體報表，不包括旗下納入合并口徑的子公司等財務(wù)數(shù)據(jù)。

北京某大型券商非銀金融分析師告訴《國際金融報》記者，公允價值變動收益，指的是“以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)”在持有期間的浮盈浮虧。交易性金融資產(chǎn)持有期間，其公允價值與賬面余額之間的差額計入“公允價值變動損益”賬戶;處置時，再將“公允價值變動損益”轉(zhuǎn)入“投資收益”。

通俗來說，公允價值變動收益，可視為券商自營業(yè)務(wù)的一部分。“可能是所持有(尚未出售或以其他方式處置)的證券存在4.5億元的浮虧。”上述受訪分析師猜測。

此外，該項在東莞證券、中山證券、五礦證券的財報數(shù)據(jù)中，也出現(xiàn)不同程度的虧損。不過，除國盛證券以外，其余4家券商的凈利潤并未出現(xiàn)虧損的情況。

盈利預(yù)期有望增長

“2019年券商板塊的行情，主要看政策及市場的改善程度如何。如若兩者持續(xù)向好，板塊或迎來趨勢性行情，估值、各業(yè)務(wù)條線有望得到進一步修復(fù)。”華東某中大型券商非銀金融分析師對《國際金融報》記者表示。

瑞銀資產(chǎn)管理中國股票主管施斌在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“2018年市場受很多宏觀因素影響，比如中美貿(mào)易摩擦，以及中國政府的去杠桿政策，所以表現(xiàn)不盡如人意。從宏觀層面而言，2019年比2018年要好很多。”

與此同時，對于2019年證券行業(yè)的整體行情，從政策環(huán)境到業(yè)務(wù)邊際，多家券商研報均表達較為樂觀的態(tài)度。

中金公司回顧過往十年兩輪政策周期認為，2019年政策面的超預(yù)期有望帶動板塊復(fù)制2012年的政策催化行情。預(yù)計2019年行業(yè)盈利筑底回升，其中股票自營修復(fù)是主要驅(qū)動，其次投行業(yè)務(wù)或有提升，資本中介業(yè)務(wù)控風(fēng)險壓規(guī)模但息差在擴大。

研判板塊走勢時，依托貨幣政策寬松化，中信建投證券使用了“有望企穩(wěn)”的字眼，認為貨幣政策將有“一減一增”兩個維度的變化，一減在于減少“去杠桿”的相關(guān)表述及措施，一增在于增加基礎(chǔ)貨幣投放力度。

同時，創(chuàng)新業(yè)務(wù)將助力券商業(yè)務(wù)增量。國信證券表示，設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制、并購重組審批優(yōu)化、再融資業(yè)務(wù)松綁，將為券商投行業(yè)務(wù)帶來機遇;此外，股指期貨交易安排放松，利好券商期貨經(jīng)紀、自營、場外期權(quán)業(yè)務(wù);金融業(yè)對外開放進程繼續(xù)推進，滬倫通開通在即，利好券商衍生品、GDR(全球存托憑證)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

此外，對于券商2019年的盈利狀況展望，各家機構(gòu)給出了較為積極的態(tài)度。

廣發(fā)證券、中信建投、申萬宏源、國信證券等多家券商預(yù)計，2019年，證券行業(yè)整體經(jīng)營環(huán)境將出現(xiàn)較大改善，盈利能力得到修復(fù)。中性假設(shè)下，預(yù)計凈利潤同比增長分別為23%、10%、9%、4.5%。