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“超級(jí)豬周期”對(duì)通脹影響或弱于預(yù)期

2019-04-26 10:22:50 來(lái)源: 證券時(shí)報(bào)

不期而至的“非洲豬瘟”使得新一輪豬周期提前到來(lái),一些機(jī)構(gòu)測(cè)算,豬價(jià)大漲會(huì)強(qiáng)力拉動(dòng)CPI上升,一旦CPI向上接近3%,或?qū)?dǎo)致貨幣政策收緊。但考慮到豬價(jià)與CPI相關(guān)關(guān)系減弱、“非洲豬瘟”逐漸緩解和預(yù)期推動(dòng)下供應(yīng)增長(zhǎng)等因素,可以發(fā)現(xiàn)如今“二師兄”已沒(méi)有了當(dāng)年的威風(fēng),本輪豬周期對(duì)通脹影響可能會(huì)弱于市場(chǎng)預(yù)期。

雖然歷史上每一輪豬價(jià)大漲都會(huì)帶動(dòng)通脹上行,但影響呈現(xiàn)逐漸減弱態(tài)勢(shì)。豬價(jià)對(duì)通脹拉動(dòng)效應(yīng)在2007~2008年和2010~2011年的兩輪豬周期尤為顯著。2016年國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)CPI構(gòu)成分類(lèi)及相應(yīng)權(quán)重作了調(diào)整,豬價(jià)權(quán)重被降至2.5%左右。在此之后,2015年至2016年的豬周期中,豬價(jià)對(duì)通脹帶動(dòng)幅度降低,豬價(jià)波動(dòng)與CPI豬肉分項(xiàng)之間的相關(guān)性也逐漸減弱。

價(jià)格始終是一種貨幣現(xiàn)象,如果價(jià)格上漲不是來(lái)自于貨幣推動(dòng),某一種商品價(jià)格脈沖式上漲,很難對(duì)整體通脹形成加速效應(yīng)。今年一季度,央行貨幣政策始終堅(jiān)持不搞大水漫灌,M2增速總體適度,即使短期豬價(jià)上漲推升CPI,也不具備全面持續(xù)高通脹的條件。近幾日,決策層的政策宣示透露出貨幣政策保持平穩(wěn)的信號(hào),比如中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第四次會(huì)議提出,貨幣政策要松緊適度,根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格形勢(shì)變化及時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào);央行貨幣政策委員會(huì)一季度例會(huì)重提要把好貨幣供給總閘門(mén)。這些變化意味著,貨幣供應(yīng)沒(méi)有“想象空間”。

農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格變化可由“蛛網(wǎng)理論”解釋?zhuān)寒?dāng)期供給決定當(dāng)期價(jià)格,當(dāng)期價(jià)格決定下期供給。本輪豬周期之所以被冠上“超級(jí)”二字,原因是非洲豬瘟疫苗研發(fā)至今未有突破,生豬存欄量屢創(chuàng)新低且同比增速持續(xù)下降,市場(chǎng)預(yù)期豬價(jià)將快速上升,價(jià)格也將創(chuàng)新高,且持續(xù)時(shí)間大概率超過(guò)以往。按照“蛛網(wǎng)理論”,熨平豬周期得從盡快增加供給上想辦法,目前可以觀(guān)察到政策火力已經(jīng)比較集中。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部近期密集表態(tài),明確四季度活豬價(jià)格將突破2016年歷史高點(diǎn)。官方不僅給出了豬價(jià)上漲幅度的預(yù)期值,還劃定了豬價(jià)創(chuàng)新高的預(yù)期時(shí)間,這樣的舉動(dòng)很少見(jiàn)。如此表態(tài),傳遞出養(yǎng)豬盈利水平將持續(xù)向好的明確信號(hào),意在鼓勵(lì)養(yǎng)殖戶(hù)增加補(bǔ)欄。最近一次農(nóng)業(yè)農(nóng)村部表態(tài)還發(fā)生了新的變化,提出非洲豬瘟對(duì)整個(gè)生豬產(chǎn)業(yè)的沖擊非常嚴(yán)重,這意味著官方對(duì)待“豬瘟”影響經(jīng)濟(jì)的警惕提升,重視程度提升將有利于疫情防控。所謂“豬無(wú)半年貴”,生豬市場(chǎng)走出“非洲豬瘟”的速度,或許會(huì)同疫情來(lái)臨時(shí)一樣,快到出乎意料。記者 江聃

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